供给侧改革2.0背景分析 - 中央财经委会议提出"推动落后产能有序退出"，市场预期供给侧改革2.0可能启动，类比2015年供给侧改革后黑色品种开启的长期牛市 [4] - 求是杂志明确将反内卷指向光伏、锂电池、新能源汽车、电商等新兴行业，石油化工、电气器材、通信计算机因利润率处于历史低位可能成为后续整改对象 [4][12] - 2015年供给侧改革以环保为切入点，通过设备置换和整治地条钢生产迅速控制价格，并在房地产周期支撑下形成长期牛市 [7] 当前行业内卷现状 - 2024年7月政治局会议首次提出反内卷概念，初期市场预期聚焦职场环境和利润分配改革（如"胖东来"效应），但光伏行业2024年10月的反内卷尝试未见效 [7] - 2024年6月新能源车企"0公里二手车"事件暴露恶性价格竞争，巨头企业反内卷表态显示政府可能整治新能源行业无序竞争 [7] - 求是杂志直接点名新能源车企工程垫资问题和电商行业恶性竞争，暗示本轮改革重点不同于上一轮的钢铁、水泥等传统行业 [9][10] 潜在影响行业与关键变量 - 需求端可持续性是决定行情持续性的核心因素，2015年黑色系长牛依赖房地产扩张周期，当前需政策持续发力提振新能源汽车、光伏等领域需求 [12] - 若反内卷扩大化，石油化工中下游、纺织、民用制造业及黑色冶炼可能纳入整改，其中石油化工、电气器材、通信计算机因阻碍产业升级更可能优先调整 [12] - 需厘清三大问题：1）改革是否上下产业链同步推进（仅限下游则利空） 2）宏观压力下改革力度是否受限 3）光伏/汽车/地产需求如何突破现有瓶颈 [14] 资产价格走势预判 - 直接点名行业在低价和情绪驱动下可能出现短期上涨，但需观察月底政治局会议对需求侧的政策定调 [15] - 供给侧1.0已转型行业（如黑色、生猪）若出现产能一刀切，需警惕政策纠偏风险，多空博弈时点可能早于新能源行业 [15] - 行情性质取决于三大问题答案：可能呈现脉冲式反弹而非趋势性长牛，尤其若需求端无实质性突破 [14][15]