核心观点 - 华润啤酒董事会主席侯孝海离任，离职前大幅减持92%股份套现2600万港元[2] - 公司2024年营收386.35亿元同比下降3.57%，净利润47.39亿元同比下滑8.03%，为七年来首次双降[2][6] - 白酒业务表现不佳，金沙酒业营收21.49亿元仅增长4%，市盈率从20倍跌至不足5倍[2][16] 主业啤酒业务分析 - 啤酒营收364.86亿元同比减少1%，增速由2023年的4.5%转负[6] - 对比燕京啤酒2024年营收146.67亿元增长3.2%，净利润10.56亿元增长63.74%[7] - 近9年关闭36间啤酒厂，员工数量从2016年5.82万人降至2.6万人降幅超50%[9] - 高端化战略未完成，行业正从价格提升转向价值化、体验化阶段[9][10] 白酒业务布局 - 2021-2023年收购景芝、金种子、金沙三家白酒企业，形成"啤+白"双驱动战略[13] - 景芝营收不足10亿元，金种子连续三年亏损累计达4.67亿元[14] - 金沙酒业2023-2024年营收20.67亿/21.49亿，距123亿收购估值回本不足一半[16] - 摘要品牌贡献白酒70%营收，大众产品布局不足导致结构失衡[18] 管理层变动与资本动作 - 侯孝海任期年薪最高847万元，2024年薪酬360万元[22] - 离职前以均价27.43-28.04港元/股减持93.8万股，持股量从101.8万降至8万股[23] - 继任者需同时应对白酒业务亏损和啤酒主业下滑的双重压力[23]