银行板块近期表现与市场关注 - 多家银行股价创历史新高，"高股息"、"低估值"标签引发市场持续关注[2] - 季末资金调仓导致银行股价短期波动，但属于暂时性影响，本周已回归平稳[4] 银行估值与ROE特性 - 银行高ROE源于高杠杆特性，但ROA实际不高[6] - PB估值长期偏低因市场担忧账面资产质量，存在不良风险未充分暴露[6] - 银行估值长期取决于稳态ROE水平和风险回报率[6] - 房贷在大行资产负债表占比达25%-30%，地区银行策略差异较大[16][17] 银行价值评估核心要素 - 评估重点为未来现金流创造能力和股东回报意愿[7] - 关键指标包括：资产端收益率、负债端成本管控、息差水平、信用成本控制、金融市场及中间业务收入[8] - 负债端低成本优势源于客群经营沉淀活期存款，稳定性强于高收益资产端[12] - 中间业务收入不占用资本金，可提升ROE，但依赖客户基础[25] 银行经营模式与竞争壁垒 - 银行竞争壁垒体现在长期客群经营能力，负债端优势需精细化运营[15] - 大银行凭借网点优势沉淀更多活期存款，负债成本天然较低[21][23] - 代发工资是重要客户切入点，客群黏性决定活期存款比例[19][20] - 电子化时代股份行可通过信用卡等产品触达客户[21] 银行资产质量与周期分析 - 高收益贷款伴随高风险，需关注行业政策与区域经济状况[30][31] - 当前净息差处于历史低位，接近监管允许下限[37][38] - 息差低于不良率反映银行内生增长能力受挑战[34][36] - 实体投资回报率下降导致资产端收益率快速下滑，负债端降成本存在时滞[37] 银行转型与发展趋势 - 普惠金融推进使大行服务中小客户能力提升[13] - 地区性银行从传统信贷转向综合金融服务，提升客群使用频率[27] - 银行角色从存贷中介升级为资产负债管理者[15] - 监管通过同步调降存贷利率维护银行造血能力[40]