报告摘要 - 2025年6月美国非农数据：新增非农就业14.7万人，高于预期的11.0万人，前值由13.9万人修正至14.4万人 [2] - 6月失业率4.1%，低于预期的4.3%，前值4.2% [2] - 平均时薪同比升3.7%，低于预期的3.9%，前值由升3.9%修正至升3.8% [2] 核心观点 - 6月新增就业回升但结构存隐忧：政府就业贡献近一半，远超季节性趋势，或因DOGE改革暂歇后的暂时性回补，持续性存疑 [3] - 私人部门就业转弱：服务业新增就业从14.1万人降至6.8万人，反映关税扰动下美国经济的潜在压力 [3] - 美联储政策展望：短期内或保持观望，但下半年重启降息概率较大，预计有2次左右降息空间 [3][6] 新增非农就业结构分析 - 服务业就业放缓：专业和商业服务新增-0.7万人（前值0万人），金融活动新增+0.3万人（前值+1.0万人），休闲酒店新增+2.0万人（前值+2.9万人） [4] - 零售业企稳：新增就业+0.2万人，较前值-0.7万人转正，消费者信心指数回升或支撑后续消费数据 [4] 劳动力市场动态 - 劳动参与率回落：6月录得62.3%，低于前值62.4%，青年群体就业意愿显著转弱 [5] - 失业率下降：失业人口减少22.2万人，U3失业率降至4.1%，永久性失业人数减少2.9万人（前值减少0.2万人） [5] - 兼职市场改善：U6失业率录得7.7%，低于前值7.8% [5] 美联储政策预期 - 市场预期：CME Fedwatch工具显示，2025年全年降息2次，首次降息时点9月概率超6成，7月降息概率仅5.2% [6] - 短期观望因素：非农数据超预期叠加减税法案落地，缓和衰退担忧 [6]