行情回顾 - 本周中信医药指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数2.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第4位 [5] - 本周涨幅前十名股票包括塞力医疗(51.55%)、广生堂(48.64%)、神州细胞(45.01%)、热景生物(44.30%)、上海谊众(32.20%)等创新药概念股 [4][5] - 跌幅前十名股票包括力诺药包(-5.73%)、新赣江(-5.53%)、ST中珠(-4.79%)等，主要因前期涨幅回调或退市风险 [30] 医药板块整体观点 - 医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)配置比例较低，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转变，重点关注国内差异化及国际化管线 [9] - 医疗器械领域影像类设备招投标回暖明显，发光集采加速国产替代，骨科集采后恢复较好增长 [9][13] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内有望触底回升，25年CXO或重回高增长 [9] 细分领域投资机会 创新药 - 国内创新药企加速国际化，PD-1/VEGF双抗领域近期达成多笔大额BD合作，如辉瑞与三生制药12.5亿美元首付款交易 [15] - 关注双抗ADC突破性进展，如百利天恒BL-B01D1成为全球首个完成III期研究的双抗ADC [29] 医疗器械 - 高值耗材：骨科集采后国产替代加速，神经外科领域集采后放量明显，归创通桥2021-2024年收入CAGR达131% [19] - IVD领域：发光国产替代空间大(当前市占率20-30%)，集采加速替代进程，海外市场逐步打开 [14] - 医疗设备：影像类设备24Q4起招投标显著好转，25年1月市场规模同比增47.82% [16] 中药与医药工业 - 中药板块关注基药目录、国企改革及医保解限品种，独家基药增速显著高于非基药 [10][22] - 特色原料药行业成本端改善，2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期带来仿制药机会 [24][27] 药房与医疗服务 - 药房板块处方外流或提速，电子处方流转平台建设完善，上市连锁企业优势显著 [12][20] - 医疗服务领域反腐+集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，商保+自费医疗扩容带来差异化优势 [12] 个股业绩前瞻 - 医疗器械：迈普医学25Q2收入/利润预计增30%/40%，联影医疗收入增10%左右 [11] - 生命科学上游：毕得医药25Q2利润增20-30%，药康生物利润增50%+ [11] - 中药：华润三九25Q2收入增25-30%，以岭药业利润增30-40% [11]