核心观点 - OpenAI和Anthropic作为AI模型制造商增长迅猛，年化营收分别达120亿美元和40亿美元，估值倍数显著低于应用层公司（15-25倍 vs 70-116倍）[1][2][3] - 两家公司正利用模型优势向应用领域扩张，可能冲击估值过高的应用层初创企业[1][6] - 行业估值分化明显：模型商估值相对保守，而应用层公司如Perplexity（116倍）、Harvey（70倍）存在泡沫风险[3][4] - 模型制造商被视为创造新行业的基础设施提供者，类似Stripe在支付领域的生态地位[5] 增长数据 - Anthropic年化营收从年初水平增长4倍，提前半年达成40亿美元目标[2] - OpenAI年化营收突破100亿美元，全年预期120亿美元[2] - Perplexity年经常性收入从1500万美元（2024年3月）飙升至1.2亿美元（约1年后）[4] 估值对比 - Anthropic估值615亿美元（15倍年化营收）[2] - OpenAI估值3000亿美元（25倍年化营收）[2] - 上市软件公司估值中位数15倍，但增长率仅11%（远低于模型商）[3] - 应用层初创公司Sierra估值达年收入的200多倍[7] 竞争策略 - 模型商模仿云计算厂商策略：先建基础设施，再渗透应用层（如OpenAI开发AI代理，Anthropic推出Claude Code编程助手）[6] - 面临Meta开源Llama等低成本替代品的竞争威胁[7] - 核心优势在于构建生态系统的能力，如Stripe在支付领域的护城河[5] 行业动态 - AI领域投资热度高：成立5个月的Thinking Machines Lab获20亿美元融资（无产品/收入）[1] - 模型商与应用层公司的估值逻辑差异：前者基于实际收入，后者基于颠覆潜力（如Perplexity对标谷歌）[4][5] - 行业仍处早期阶段，增长可持续性存疑（资金消耗快/开源竞争/用户预期管理）[7]