债市现状与上半年表现 - 2025年上半年债市波动显著加大，十年期国债收益率在1.6%~1.9%区间宽幅震荡，中长期债基上半年平均单位净值增长率为0.73%，创近十年半年度业绩新低 [2] - 债券利率呈现先上后下态势，一季度受资金面偏紧和机构行为主导，二季度受贸易战和货币政策"双降"影响，信用利差震荡压缩 [4] - 低利率环境下票息收入对债市波动的缓冲作用减弱，纯债基金获取超额收益难度显著增加 [5] - 市场交易盘拥挤，机构对事件冲击提前"抢跑"且预期一致，收益获取难度增加 [5] 中长期债市展望 - 中长期债市仍相对看好，但由于2024年利率下行幅度较大，短期内对降息预期有一定透支，未来利率下行趋势可能放缓 [8] - 债券市场收益率有望呈现稳中有下格局，货币政策将保持对实体经济支持力度，社会融资成本仍有下行空间 [8] - 经济转型需要宽松货币政策支持，中长期债市向好逻辑较为顺畅 [9] - 下半年或呈现"低利率、中波动"震荡格局，下方有支撑上方有约束，整体波动幅度预计相对有限 [9] 重点投资机会 - 重点关注科创债、地方债等券种，科创债符合高质量发展转型方向，地方债相比国债具有更高收益水平和稳定估值走势 [12] - 信用债配置性价比有所增加，长久期普通信用债兼具票息和利差优势，部分利差较高的政金债老券也值得关注 [12] - 可转债品种存在投资机会，银行二永债等高等级债券具有投资价值 [13][14] - 科创债、ESG主题债券等资产类别值得关注 [14] 投资策略调整 - 以票息策略为主波段操作为辅，中短端挖掘个券机会，中长端参与高等级利差压缩机会 [16] - "哑铃型"配置更契合市场环境，提升资产流动性同时调整底仓久期 [16] - 需更注重精细化操作与资产结构稳健性，以底仓票息策略为基础适度增加交易性仓位 [17] - 保持中性偏高久期，关注偏长久期信用债和利差较高的政金债老券 [17] 投资者建议 - 建议投资者保持理性不必过度关注短期涨跌，注重债券长期配置价值 [23] - 注重资产分散配置，合理搭配不同期限债券基金以降低单一资产波动影响 [23] - 投资要顺应市场趋势也要有自己的判断逻辑，及时修正投资策略框架 [24] - 树立长期投资、理性投资观念，避免过度追涨杀跌 [24]