上半年市场表现 - 上半年A股有136家公司股价涨幅超过100%，港股通中以黄金、创新药、新消费为代表的个股如老铺黄金、三生制药、荣昌生物、泡泡玛特等涨幅均超过或接近200% [1] - 主动权益基金上半年收益率均值为7.32%，中位数为5.33%，跑赢同期A股三大指数，其中53只基金收益率超过50% [1] - 净值涨幅前十的基金中，重仓创新药的主题基金占据七席，两只北交所主题基金跻身前十，广发成长领航重仓港股新消费板块 [1] 基金重仓牛股分析 - 汇添富香港优势精选混合第一大重仓股为荣昌生物，其他重仓股包括科伦博泰生物-B、信达生物、翰森制药、康方生物等港股医药大牛股 [3] - 信达生物、康方生物和科伦博泰生物-B也是长城医药产业精选、中银港股通医药混合等业绩居前基金的重仓股 [3] - 截至2025年一季度末，57家基金公司的207只基金持有泡泡玛特，持股总数达6874.75万股，较前一季度增长约1100万股 [3] - 景顺长城品质长青长期重仓泡泡玛特，2025年一季度该股已成为其第一大重仓股 [3] - 公募基金合计持有老铺黄金550.15万股，持股市值达36.57亿元，广发成长领航一年持有老铺黄金占基金净值的6.38%，为其第二大重仓股 [3] 牛股挖掘逻辑 - 对基本面的准确评估是关键，创新药公司在能力建设阶段可能没有利润，但能力本身具有价值，需关注其客户锁定和产品成果 [4] - AI算力板块中的硬件和软件蕴含较大机遇，CPO、硅光、液冷等技术成熟将推动算力硬件性能提升，算力租赁、智算中心等新商业模式将打开产业增长空间 [4] - AI应用将在更多领域实现深度渗透，最早下半年能看到一些应用落地 [4] 创新药行业展望 - 创新药今年以来的行情是估值修复与基本面改善的双重驱动，A股申万生物医药指数动态市盈率处于近10年不到50%的分位点 [5] - 中国创新药行业在工程化能力上优势显著，BD品种对外授权模式成熟，行业进入成果兑现期 [5] - 部分创新药企业已具备全球同类企业中较突出的潜力，需紧密跟踪研发管线进展和海外授权动态 [5]