宏观市场动态 - 上周美国就业数据波动主导市场，ADP新增就业人数意外下降导致降息预期升温，但非农就业超预期强劲（失业率降至4.1%）又使预期反转 [1] - 宏观不确定性导致金铜价格缺乏趋势性指引，COMEX黄金上涨1.8%，白银涨2.68%，沪金涨1.1%，沪银涨1.44%，而COMEX铜和沪铜分别下跌1.16%和0.24% [2] 铜市场分析 价格走势 - 铜价冲高回落：周初因美国关税政策可能推迟（232调查或延至9-10月）及中国"反内卷"政策提振，但周后非农数据压制降息预期导致回落 [3][6] - 沪铜80000元/吨以上压力显著，高价格抑制下游采购并刺激再生铜供应，预计回撤1000-2000元/吨后买盘重现 [6] 市场结构 - COMEX铜库存突破20万吨，contango结构持续，月差策略空间有限 [7] - SHFE铜back结构稳定，冶炼厂出口传言（5-8万吨精炼铜）或利好borrow策略 [7] 产业供需 - 铜精矿TC微涨至-43.43美元/干吨，现货市场交投冷清，秘鲁封路暂未影响生产，冶炼厂成本压力仍存 [9] - 电解铜库存12.94万吨（周环比增0.59万吨），高铜价导致下游刚需采购，现货升水预计维持0-150元/吨 [12][15][16] - 精铜杆加工费持平，再生铜杆企业原料竞争加剧，精废价差扩大 [17] 贵金属市场分析 价格表现 - COMEX黄金区间3250-3377美元/盎司，白银35.5-37.3美元/盎司，ADP数据推升后非农压制涨幅 [21] - 白银涨幅强于黄金（COMEX白银涨2.6% vs 黄金1.9%），金银比下行，金铜比上行 [22][23] 持仓与库存 - COMEX黄金库存减少26万盎司至3679万盎司，白银库存增19万盎司至49928万盎司 [36] - SPDR黄金ETF持仓减少7.2吨至948吨，SLV白银ETF持仓增2.6吨至14869吨 [41] - COMEX黄金非商业多头占比降至59%，空头占比升至14% [41] 市场前瞻 - 铜价或维持高位震荡，关税风险（7月9日到期日）可能推升贵金属但上方空间有限 [50]