港股市场成交活跃度分析 - 成交活跃度是衡量资本市场深度的重要指标，也是交易所和券商等机构的主要收入来源 [1] - 港股市场正经历资产与资金结构的双重变革，将从资产体量、估值和换手率三个维度提升中长期活跃度 [1] - 预计"资产+资金"的持续变革将推动港股业务敞口较大、竞争力领先的优质机构实现成长性α [1] 资产结构变革 - "A+H"上市与中概股回流将带来优质资产增量，新经济权重提升将撬动估值及换手中枢 [3] - 2015-2024年港股新经济资产换手率、市盈率中枢分别为传统资产的1.3倍、4.3倍 [3] - 2025年1-6月港股IPO融资规模达1071亿港币，同比增长701%，其中"A to H"IPO融资占比60% [10] - 预计A+H上市短期可增厚港股日均成交额58.2亿港币，占2025年ADT的2.4% [11] - 中概股潜在回流可能增厚港股总市值约4.2万亿港币，占当前总市值10% [18] 资金结构变革 - 南向资金和散户交易将推动港股换手率中枢上移 [4] - 2017-2025年南向资金换手率平均为非南向资金的2.4倍 [4] - 2023-1H25港股互联网券商成交额市占率从4.5%升至5.1%，反映零售参与度提升 [4] - 南向资金持仓占比从2017年3月的1.8%升至2025年6月的12.0% [29] - 预计未来南向资金持仓占比将持续提升，带动市场换手率 [30] 新经济企业影响 - 港股新经济行业市值占比从2015年的27%提升至2024年的51%，2025年6月进一步升至52% [21] - 新经济企业成交额占比从2015年的30%提升至2024年的59%，2025年6月达71% [21] - 2015-2024年新经济板块平均换手率72%，传统行业53% [24] - 新经济板块平均市盈率22x，传统行业5x [25] 市场前景预测 - 预计未来十年港股日均成交额(ADT)年复合增长率达14% [42] - 其中总市值年复合增长率12%，换手率提升贡献年化2%增速 [42] - 预计2034年新经济公司市值占比将从2024年的51%升至70% [42] - 港股换手率将从2025年的129%提升至2035年的162% [42]