航空行业 - Q2客流同比增长7%，国内票价同比基本持平，航司盈利同比明显改善[1][3] - 暑运迎来首个客流高峰，预计客座率保持同比上升，国内票价快速上升，供需预期乐观[1][3] - 7月航油出厂价同比下降13%，暑运盈利表现可期[1] - 中国航空进入供给低增时代，需求自4月以来持续好于市场担忧，未来两年供需将继续向好[1] - Q2国内含油票价同比持平，国内航油出厂均价同比下降17%，燃油缩减全部留存为利润[3] - 5月行业性盈利，Q2盈利同比改善确定[3] 油运行业 - Q2业绩期对应VLCC TCE均值为4.2万美元，略低于2024年同期的4.4万美元，同比降幅较Q1大幅收窄[3] - OPEC+决定8月继续增产55万桶/日，额外增产幅度较过去三个月的41.1万桶/日进一步扩大[2] - 上半年OPEC+增产推动油价中枢回落与海运贸易增长，但航距小幅缩短影响增产利好效应[2] - 预计下半年油运需求增长与景气表现可期，且具油价下跌期权[2][4] - 关注新《公司法》有望推动招商南油加速股东回报改善[2] 高速公路行业 - 4-5月公路人员流动量同比增长5.8%，货运量同比增长2.9%[3] - Q1低基数效应消除而出口扰动影响或有限，预计行业通行需求韧性持续[3] - LPR下降趋势下，高速公路公司持续债务优化与财务费用压降，预计保障业绩稳健增长[3][4] 策略 - 维持航空油运增持，建议把握油价波动布局航空长逻辑[4] - 预计Q2航司盈利同比改善确定，暑运供需乐观，票价盈利同比上升可期[4] - 油运Q2业绩同比压力将明显改善，下半年原油增产效应或逐步体现[4] - 高速公路行业通行需求韧性持续，债务优化与财费压降继续保障业绩稳健增长[4]