新能源发展现状与政策影响 - 近十年来新能源装机及发电量高速增长，截至2024年底风光合计装机容量达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标 [2] - 新能源挤压火电需求，火电装机占比从2015年66.75%降至2024年43.88%，发电量占比从75.39%降至64.51% [2] - 2025年"430新政"导致分布式光伏量价不确定性增加，盈利模式改变，"531新政"推动新能源全面市场化交易，结算电价较燃煤基准价大幅折价 [3] 电煤需求拐点预测 - 新能源新政导致现金流确定性下降，2024年或成新能源装机峰值，2025年对火电替代压力最大 [4] - 全社会用电量需求端由新能源汽车、AI相关、储能驱动，预计稳步增长 [4] - 2025年6月起新能源装机下滑，电煤压力2026年缓解，2027年消费有望迎来向上拐点 [4] 投资机会分析 - 新能源高速发展时代已过，2025年起新政将减缓新能源发电增速，煤电边际冲击减弱 [1] - 电煤需求拐点预计出现在2027年，推荐业绩风险释放后的板块龙头企业 [1]