关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 4月初关税落地以来，美元汇率不升反降。"去美元化"已成为市场共识，关键问题是：弱美元是周期性的 还是趋势性的，美元再度走强的宏观场景有哪些？ 一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，"周期性"因素主导 近期美元再度大幅走弱，引发市场对"去美元化"叙事的密切关注。 截至7月4日，美元指数已跌破97关 口，一度创2022年以来新低；相较5月12日反弹后的阶段性高点，美元贬值幅度高达4.7%。分国别来看， 美元兑发达经济体货币表现更弱，兑新兴市场也多有贬值。 降息预期的快速升温或是近期美元走弱的主要原因。 6月10日以来，联邦基金利率隐含的年内降息次数 由1.8次最高升至2.7次，10Y美债利率随之快速下行23bp，成为美元走弱的主要驱动。降息预期升温是三 方面因素的共振：通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽。 伊以冲突缓和导致"避险"情绪退坡，美元空头回补，进一步加速了美元回落。 1）近期美元走势与油价 高度相关，随着伊以冲突缓和、油价回落，美元也随之走弱；2）市场做空美元力量也在积蓄，截至6月 24日，美元指数非商业 ...