火电行业 - Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩较Q1进一步增长，北方电厂业绩更加稳健 [1][2] - 广东25Q2月协均价0.374元/度，同比降0.046元/度（Q1同比降0.084元/度），现货电价均值0.319元/度，同比降0.012元/度（Q1同比降0.043元/度） [2] - 25Q2秦皇岛港动力末煤均价633元/吨，同比降214元/吨（Q1同比降180元/吨） [2] - 全国4、5月发电量4491、4615亿千瓦时，同比-2.3%、+1.2%，5月火电增速回正 [2] 清洁能源 - 水电因来水偏枯业绩承压，25Q2三峡出库流量1.2万立方米/秒，同比-12.6%（Q1为+21.4%），全国4、5月水电发电量786、991亿千瓦时，同比-6.5%、-14.3% [3] - 桂冠电力25Q2水电发电量72亿度，同比-22.51% [3] - 风电光伏抢装但资源一般，4-5月风电新增装机3212万千瓦（同比+2772万千瓦），光伏新增13813万千瓦（同比+10720万千瓦），风电利用小时374h（同比-6h），光伏234h（同比-37h） [3] - 龙源电力25Q2风电电量157亿度，同比+8.1%，略慢于装机增速9.6% [3] 核电行业 - 核电审批常态化，4月新核准10台机组（浙江三门三期等项目） [4] - 25Q2中国核电发电量504亿度，同比+10.8%（因24年同期基数低及漳州核电并网），中国广核发电量601亿度，同比+3.2% [4] - 受市场化交易影响（如江苏6月电价降幅较大），核电电价或略有下行 [4] 行业整体 - 25年4-5月电力、热力生产和供应业利润总额1148亿元，同比+6.6%（1-3月同比+8.1%），行业利润持续修复 [1] - 下半年或终结"过去两年下半年电力板块下跌"现象，火电在电价市场化推进下盈利向上 [1]