核心观点 - 华银电力股价近期大幅上涨，7月初至7月9日涨幅达79.8%，年初至7月9日涨幅达160.8%，远超同行及大盘表现 [3][4] - 公司2025年半年度归母净利润预计同比增长3600%-4423%，达1.8亿-2.2亿元，成为A股半年报业绩预告增幅最大的公司 [6][7] - 公司长期业绩不佳，近10年有9年扣非净利润亏损，火电业务持续亏损且毛利率低于同行 [10][14][15] - 公司正加速向清洁能源转型，但面临高负债、现金流紧张等财务压力 [23][26][27][29] 股价表现 - 华银电力7天6板，7月初至7月9日涨幅79.8%，年初至7月9日涨幅160.8%，远超同期华电辽能33.9%和43.1%的涨幅 [3][4] - 公司股价表现显著优于申万行业A股火力发电板块其他个股，区间涨幅排名第一 [4] 业绩表现 - 2025年半年度归母净利润预计1.8亿-2.2亿元，同比增加1.75亿-2.15亿元，增幅3600%-4423% [6] - 近10年业绩波动大，归母净利润仅2015-2016年过亿，2021年亏损22.7亿元，扣非净利润9年亏损 [10] - 2025年一季度归母净利润0.76亿元，同比增长894.61% [10] 业务分析 - 火电业务长期亏损，2024年毛利率-1.8%，远低于大唐发电12%的水平 [14][15] - 单位发电成本高出大唐发电30%，主要因湖南地理位置导致燃料成本高 [20][21] - 供电煤耗高于行业标准，2024年达330.3克/千瓦时，较2023年上升5.2% [22][23] 战略转型 - 清洁能源装机占比从2021年11%提升至2024年30%，但仍低于"十四五"50%目标 [23] - 2025年密集投资新能源项目，包括3月15.6亿元280MW光伏和6月14亿元230MW风光项目 [24][25][26] - 2021-2024年自由现金流净流出93亿元，2025年一季度有息负债率85.1% [26][27][29] 财务状况 - 2025年一季度经营现金流净额17.66亿元，同比增加149%，部分因预结电费 [31][32] - 年财务费用约5亿元，上市以来累计股权募资68亿元，分红仅4亿元 [27][31] - 2021-2024年持续失血，4年自由现金流净流出近93亿元 [26]