银行板块表现 - 2024年以来中证银行指数涨幅超越黄金和纳指100，问鼎全球高收益资产宝座[2] - 银行板块上涨始于2022年，最凌厉阶段出现在2024年初至今[7] - 银行股PB-ROE剪刀差达到极致，2024年初存在较大估值修复空间[11] - 2022年11月地产三支箭政策缓解银行资产质量担忧[14] 资金流向 - 截至2024年底，主动公募、被动基金、保险和北向资金合计持有银行股自由流通市值23.9%[18] - 被动型基金与北向资金是增持核心力量，主动型基金持仓连续回升[19] - 保险资金因IFRS9新规则和国债利率下降，增配高股息银行股[15] 红利投资逻辑演变 - 2023年1月国资委"一增一稳四提升"目标开启中特估行情[26] - 2023年5月后红利资产展现抗跌性[27] - 2024年上半年大宗商品价格上涨推动红利资产[28] - 2025年红利投资走向分化，依赖历史股息率选股策略失效[31] 自由现金流策略 - 国证自由现金流指数2021-2024年累计收益率170.9%，年化29.3%，显著优于中证红利和万得全A[43] - 指数年化夏普比率0.67，ROE 9.4%，优于主流宽基指数[47][49] - 指数剔除金融地产，重仓工业(23.7%)、可选消费(22.2%)、能源(20.3%)等现金流稳定行业[50] - 选股标准包括ROE稳定性、自由现金流/企业价值为正等质量因子[44][46] 行业比较 - 自由现金流指数相较红利指数更注重企业盈利质量和现金流能力[35][39] - 高股息策略连续四年超额收益，但自由现金流指数表现更优[42] - 自由现金流率高的企业蕴含更大成长潜力和股东回报空间[40]