反内卷政策背景与核心观点 - 反内卷政策始于2024年7月政治局会议，2025年7月中央财经委员会提出依法治理低价无序竞争，推动落后产能退出[3] - 政策背景：外部面临关税冲击和恶劣出口环境，内部多行业陷入低价通缩循环，光伏、汽车、钢铁等行业生态恶化[3] - 核心观点：反内卷将是下半年重要交易主线，重点关注多晶硅、光伏龙头股(通威、隆基)及沪深300指数[3][22] 反内卷对各商品板块影响 硅产业链 - 多晶硅：政策最易落地，目标价4-4.5万元/吨，行业可能形成寡头格局[4][12][15] - 工业硅：受多晶硅限产利空，供应弹性大(西南/新疆)，8500元以上可能刺激开工[16] 碳酸锂 - 矿端过剩格局未改，政策针对下游可能拖累需求[5][20] - 政策可能控制锂资源价格，避免利润向矿端集中[20] 黑色板块 - 暂无明确政策指引，焦煤止跌但整体影响有限[5][17] - 长期看可能提升行业集中度和盈利，短期需观察政策方向[19] 反内卷政策机制与历史比较 - 政策手段包括股权并购、AMC管理坏账、调动富裕群体投资、拓展南方市场[6] - 类似美国19世纪末横向并购形成寡头的历史阶段[7] - 与2015年供给侧改革相比，此次更精细、有法可依而非行政手段[18] 投资机会分析 商品领域 - 多晶硅：政策落地前想象空间大，建议低多12月及以后合约[15] - 工业硅：维持看空观点，关注合盛及云南复产情况[16] - 黑色商品：三季度可能上涨，四季度或重新下跌[31] 股票领域 - 光伏龙头：通威、隆基等将受益于行业寡头化[9][22] - 沪深300：可能迎来长期牛市[10] - 钢铁股票：价格低、供给稳定，部分企业转型基础设施[28] 圆桌嘉宾主要观点 - 多晶硅是反内卷政策最明确受益品种[26][29][30] - 光伏行业政策落地概率大，可能复制当年煤炭政策路径[29] - 制造业过剩已影响全球(中国制造业占比40%且年增9%)[31] - 铝行业因供需双改善被看好，铜逻辑不清建议做价差[31]