公司业绩表现 - 中国飞鹤2024年上半年预计收益91亿-93亿元，同比下降7.87%-9.86%，综合净利润10亿-12亿元，同比下降37.17%-47.64% [6] - 公司净利润自2020年74.37亿高点后连续4年下滑（2024年略有反弹），市值较2021年1月缩水80% [9] - 2024年婴配粉业务营收190.62亿元，占总营收91.9%，连续6年国内销量第一 [13] 业绩下滑原因 - 生育补贴计划：投入12亿元提供孕产妇奶粉及兑换券，但引发行业跟风导致效果打折，伊利、君乐宝均推出16亿元补贴 [14] - 主动去库存：2024年存货增至23.4亿元（同比+12%），存货周转率1.48次创三年新低，降价去库存影响毛利率 [18] - 其他因素：政府补助减少及全脂奶粉减值计提进一步挤压利润 [19] 行业竞争格局 - 2024年飞鹤市占率超20%保持第一，但伊利市占率提升1.1个百分点至17.3%，惠氏/达能等外资品牌持续施压 [22] - 行业规模受出生人口影响：2022-2023年分别下滑5%/10%，2024年降幅收窄，预计2025年同比-1.2% [22] 公司战略调整 - 五大转型方向：推出婴儿奶粉新品、拓展海外高出生率市场、布局儿童/成人营养品、挖掘8000万会员平台价值 [22] - 市值管理措施：启动10亿元股份回购计划，承诺2025年分红不少于20亿元 [23] 政策预期影响 - 市场预期全国性育儿补贴政策或将出台，华泰证券预测3岁以下家庭年补贴3600元，东吴证券认为政策将提振行业需求 [23]