电力板块投资机会分析 核心观点 - 电力板块行情回暖由多重因素驱动，包括夏季高温用电需求激增、新兴用电需求增长（如AI算力、电动车）、政策支持及盈利修复 [13][15] - 行业处于供需改善、政策支持与盈利修复的共振阶段，低估值与基本面改善形成的"剪刀差"有望吸引资金持续流入 [13][21] - 电力板块有望呈现震荡上行趋势，但预计会出现分化，低估值、高股息资产及新兴领域（如绿电）更具吸引力 [13][18] 行业现状与驱动因素 - 用电需求激增：7月全国最大用电负荷达14.65亿千瓦创历史新高，高温叠加工业生产及新兴需求（AI、电动车）推动用电量增长 [2][15] - 政策支持：新型电力系统建设加速，新能源装机扩容（风光大基地）、火电容量电价机制落地改善盈利结构 [15] - 成本改善：动力煤价格同比显著回落，煤电联营深化缓解火电成本压力，二季度火电企业盈利修复趋势确立 [15][18] 细分领域投资机会 - 火电：煤价下跌超预期推动盈利修复，市场化电价企稳回升增强盈利能力 [16][25] - 水电/核电：高股息属性在低利率环境下凸显，来水改善及装机扩容带来业绩弹性 [19][25] - 绿电运营商：政策推动产能出清和格局优化，风电为主的龙头公司具结构性机会 [25] 估值与基本面 - 估值水平：申万电力指数PE（TTM）18.68倍，处于历史29.4%分位点，具备修复空间 [21] - 业绩表现：2025年Q1核电/水电营收分别同比增长8.42%/8.63%，基本面持续改善 [21] - 股息吸引力：水电股息率3%-4%，火电及新能源运营商派息比例较高 [25] 投资策略 - 配置方向：平衡稳健类水电与周期性火电，关注电价已下调区域（如广东、广西）的修复机会 [25][27] - 跟踪指标：动力煤库存、十年期国债收益率、电力市场化交易进展 [27] - 风险关注：电价政策不确定性、绿电补贴应收款减值风险 [27]