半导体行业并购现状 - 半导体行业与光伏、显示面板在技术原理上有相似性，可统称为"泛半导体"，部分生产材料、设备、零部件可通用，但产品参数和加工精度存在差异 [2] - 半导体企业可能同时服务光伏（如协鑫）、显示面板（如京东方）、半导体（如中芯国际）三大领域客户 [2] - 海外归国创业者可能认为本土光伏或面板起家的竞争对手技术门槛较低，存在"土"的刻板印象 [2][4] 科创板上市门槛影响 - 科创板上市标准持续提高，早期首批上市企业若按当前标准可能无法通过审核 [5] - 创业板、北交所上市标准同步提升，控制上市公司数量以匹配二级市场消化能力 [6] - 同质化企业因上市时间差导致命运分化，未上市企业拒绝被已上市竞争对手收购 [7][9] 并购阻碍的核心因素 - 创始人心理层面：海外背景创业者对本土竞争对手存在技术优越感，拒绝被收购视为"侮辱" [4] - 上市对赌协议限制：投资人要求的上市对赌条款迫使企业优先选择IPO而非并购 [12] - 估值倒挂现象：一级市场企业估值超过同类上市公司市值，导致买方支付能力不足 [12] 买方视角的并购阻力 - 上市公司战投部门推荐的标的可能被业务团队质疑，认为内部研发成本低于收购成本（10亿收购 vs 1亿自研） [14][15] - 业务团队自信能超越被收购企业的技术能力，削弱并购必要性 [16] 创业者心理特征分析 - 当前创业者平均年龄约45岁，成长经历物质匮乏，创业动力主要来自IPO梦想 [20] - 仅少数能"自我和解"的创始人愿意出售企业，多数坚持独立上市 [21] - "都是肩膀上面一个脑袋"反映创始人拒绝被收购的普遍心态 [1][21] 中美消费结构对比 - 美国前10%富人占据65%财富贡献50%消费，中国前10%富人占45%财富仅贡献25%消费 [17] - 前20%富人消费占比：美国65% vs 中国40%，反映中国高净值群体消费倾向较低 [18]