险资举牌趋势 - 2025年上半年险资举牌上市公司19次，接近去年全年水平，显示资金配置需求迫切[1] - 被举牌公司集中于银行、环保、交通运输、公用事业等低估值高分红行业，并多次南下举牌港股[2] - 保险资金面临资产端收益缩水困境，形成"甜蜜的负担"，促使其转向权益市场寻求解决方案[2] 红利策略逻辑 - 高股息企业多分布于产业发展中后期行业，因业务增长空间有限而选择高比例分红[5] - 经济增速换挡背景下，市场偏好转向确定性高的分红资产，高股息股票重回主流视野[7] - 长端利率下行使高股息股票相对国债形成显著息差优势，吸引险资等长期资金[7] 中证红利指数特征 - 指数筛选连续三年分红且股息率最高的100只A股，当前整体股息率达5.5%，显著高于10年期国债1.67%的收益率[9][10] - 成分股集中于银行(24%)、煤炭(18%)、交运(16%)、钢铁(10%)等成熟行业，盈利和现金分红稳定性强[10] - 指数第一大权重股中远海控2021年至今累计分红超1500亿元，并承诺未来三年分红比例不低于50%[12][13] 红利策略局限性 - 单因子策略导致行业集中度高，易受周期性行业波动影响[13] - 成分股筛选存在滞后性，部分公司高分红不可持续导致股价下跌(如某中药公司年内跌超20%)[13] - 新型指数尝试引入低波动、质量、自由现金流等因子进行优化，提供差异化选择[13] 港股央企红利优势 - 险资举牌标的多为港股上市央企，因港股长期折价使其股息率更具吸引力[16][17][18] - 中证港股通央企红利指数股息率高达7.94%，扣除20%分红税后仍显著优于A股同类资产[21] - 港股央企红利ETF(513910)持仓均为高股息央企，上半年涨幅近13%，前十大持仓平均股息率7.5%[22][29] 央企投资价值 - 央国企在经济稳定期优势凸显，行业门槛高、竞争压力小且易获政策支持[25] - 2025年一季度国资央企机构投资者比例同比提升3个百分点[26] - "中特估"政策推动下，57家央企已发布市值管理制度，154家正在制定相关计划[27][28] 国际对标案例 - 巴菲特长期持有日本五大商社，看重其高分红和国家经济命脉地位，与国内央企具有相似性[31][32] - 险资举牌央企的行为逻辑与伯克希尔类似，均源于利率下行环境下的资产配置需求[33]