大类资产配置观点 - 维持战术性超配港股，战术性标配黄金、人民币，战术性低配日股、美债 [1] - 对港股相对乐观，因分子端景气预期持续上修、市场流动性与风险偏好逐渐改善 [2] - 对日股相对谨慎，因基本面预期震荡下修且面临较大通胀压力 [2] - 对美债相对谨慎，因受到财政压力以及较强经济内生性动力压制 [2] - 黄金配置价值仍受支撑，因全球宏观及地缘政治不确定性持续 [2] - 人民币汇率中枢有望稳定，因中国经济运行趋势稳中向好且增长动能韧性较强 [2] 全球市场风险偏好修复 - 近期风险资产表现强势，因中东地缘政治冲突降温、中美关系边际改善、美国经济韧性尚存 [1] - 权益、商品等风险资产表现相对强势，债券、黄金等避险资产承压 [1] - 特朗普新关税政策或阶段性冲击市场风险偏好，但预计市场波动有限 [1] - 各经济体对特朗普新关税反应温和，愿与美方积极沟通以达成协议 [1] "大而美"法案对美债的影响 - "大而美"法案涉及大规模提升财政支出，延续减税、削减绿能补贴等政策，可能导致联邦财政赤字显著扩大 [2] - 若财政刺激效果显著，可能推升消费和投资，进一步加剧通胀预期 [2] - 法案通过后，美债利率将承受较强的上行压力 [2]