美国通胀“发令枪”——美国6月CPI点评
申万宏源研究·2025-07-17 09:17
美国6月CPI数据概览 - 美国6月核心CPI同比2.9%符合预期,但环比0.2%略低于预期的0.3%,核心商品和服务CPI环比分别加速至0.20%和0.25% [3][8][38] - 整体CPI同比2.7%高于预期的2.6%,环比0.3%符合预期,能源CPI环比反弹至0.9%(前值-1.0%)拉动整体表现 [3][16][39] - 市场反应显示10Y美债利率和美元指数先跌后涨,反映投资者更关注未来通胀上行前景而非短期数据 [3][11][38] CPI结构分析 - 核心商品通胀环比升至0.2%,服装、玩具等分项上行体现关税传导效应,但新车(环比-0.34%)和二手车(环比-0.7%)拖累表现 [4][20][39] - 能源价格反弹带动服装、交运服务等间接传导,但7月油价平复后影响或减弱 [16][39] - 房租通胀环比放缓至0.2%(前值0.3%),但医疗服务(环比0.56%)、交运服务等非租金核心服务通胀反弹 [24][39] 下半年通胀与政策展望 - 三季度为关税效应关键验证期,随着"90天豁免"到期、税率提升及成本转嫁扩散,商品通胀或加速上行 [5][28][40] - 联储仍维持9月开启降息、年内两次降息的基准假设,因就业市场走弱(私人部门就业放缓)抵消通胀压力 [5][34][40] - PCE数据显示关税对商品通胀传导尚不充分,进口商品价格仅上涨2.5%,后续上行空间较大 [20][24]