奈飞2025年二季度财报核心观点 - 奈飞二季度业绩表现稳健但市场反应平淡 公司兼具增长和抗风险特性 在多变环境中属于进可攻退可守的投资选择[1] - 核心增长驱动来自年初核心地区涨价和《Squid Game》第三季的热度 但后者对Q2业绩的拉动尚未完全体现[2] - 管理层上调全年收入指引至448-452亿美元区间 经营利润率从29%上调至29 5% 汇率因素可能使实际利润率达30%[2] - 广告业务保持翻倍增长信心 预计全年收入15-20亿美元 占总营收约4%[3] 财务表现 - 二季度收入110 79亿美元 同比增长15 9% 超市场预期0 15% 其中涨价带动收入增长16%[2][4] - 经营利润37 75亿美元 利润率34 07% 超指引5 84% 自由现金流22 67亿美元 超预期4 32%[4] - 各地区用户增长：测算净增超800万 高于去年同期 亚太地区表现突出[2][4] - ARPU提升明显：全球平均11 99美元 北美地区达18 02美元[4] 内容与运营策略 - 内容投入放缓：Q2内容支出40亿美元 同比降8% 全年180亿预算可能未完全使用[3] - 经典IP续集效应显著：《Squid Game》第三季播出带动前两季重回非英语片周榜前十[5] - 新内容布局：体育、短视频、游戏等赛道仍属短板 需长期培育[5] 行业竞争与估值 - 竞争优势：有线电视加速下滑 行业竞争松弛 但需警惕TikTok等短视频平台时长争夺[5] - 估值水平：调整后GAAP P/E 2025/2026年分别为45x/38x 溢价反映其稀缺的攻守兼备特性[6] - 长期视角：35x远期估值为常态 30x以下具备配置价值[6] 未来展望 - Q3指引强劲：收入同比增长17 3% 受《Squid Game S3》和《Wednesday》第二季推动[2] - 隐含Q4增长17% 但超预期部分依赖美元贬值等外力因素[3] - 内容周期压力：2024年后高增长持续性存疑 需观察新内容赛道进展[5]