行业景气度与投资建议 - 行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善 [1] - 2025年行业机遇和挑战并存，机会大于风险，挖掘机国内销量增速有望继续回升 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，工程开工后有望持续拉动工程机械行业需求 [1] 2025年6月挖机销量数据 - 2025年6月销售各类挖掘机18,804台，同比增长13.3%，其中国内销量8,136台，同比增长6.20%，出口量10,668台，同比增长19.3% [2] - 2025年1-6月共销售挖掘机120,520台，同比增长16.8%，其中国内销量65,637台，同比增长22.9%，出口54,883台，同比增长10.2% [2] - 6月单月内销占比43.27%，2025年1-6月国内销量占总销量的比例为54%，出口销量占比为46% [2] 工程机械工作时长与开工率 - 2025年6月工程机械主要产品月平均工作时长为77.2小时，同比下降9.11%，环比下降8.56% [2] - 2025年6月工程机械主要产品月开工率为56.9%，同比下降7.55个百分点，环比下降2.65百分点 [2] - 庞源租赁塔吊吨米利用率2025年5月为53.1%，同比-0.5%，环比提升0.9% [2] 贸易摩擦风险分析 - 大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占公司总营收比例1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5%左右，整体风险可控 [3]