公司概况 - 中国汽研是国内领先的汽车技术研究与服务平台，拥有六家全牌照汽车检测机构之一的市场地位，市场份额领先 [1] - 2024年公司实现营业收入46.97亿元，同比增长14.65%，归母净利润9.08亿元，同比增长8.56% [1] - 汽车技术服务业务收入占比提升至87.82%，其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入增长42.86% [1] - 2019-2024年归母净利润年化增速14.15%，毛利率/归母净利率维持30%/16%以上 [1] 政策环境 - 2025年2月工信部与市场监管总局联合发布通知，将L2级驾驶辅助系统及OTA升级纳入强制性管理框架 [2] - 2025年6月工信部公示《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》，通过制定强制性国家标准约束辅助驾驶系统功能 [2] - 政策推动智能网联强检落地，预计将驱动乘用车强检市场空间扩容50% [2] - 2024年6月首批L3、L4级别自动驾驶功能智能网联汽车产品进入试点阶段 [53] 技术布局 - 公司2017年构建全球首个面向消费者的智能网联汽车第三方测评体系IVISTA [3] - 2024年发布行业首个L2+城市道路导航智能驾驶测评规程 [3] - 已投产试验场包括苏州阳澄半岛、成都中德、长沙大王山、韶关南方试验场 [3] - 华东总部基地已投资超23亿元，计划2025年年底投产 [3] 财务表现 - 2024年技术服务业务收入占比87.82%，剥离低利润率业务拉动整体毛利率提升 [27] - 公司资本开支与下一年的营业收入存在较高相关性，兑现时间窗口约1-2年 [35] - 2024年经营活动现金流净额下滑主要因应收账款回收周期变长 [45] - ROE水平高于行业可比公司，反映较高资产利用效率 [39] 行业前景 - 智能网联检测行业关注具备资质、经验、场地能力的第三方机构 [50] - 行业从政策驱动转向市场驱动，进入商业模式验证关键阶段 [90] - L2国标落地预计将带动乘用车强检市场扩容50%-180% [110] - 新车强检市场规模已突破百亿元，新能源渗透率提升将加速市场增长 [107]