核心观点 - 焦煤市场近期出现剧烈波动，主要受政策驱动和资金博弈影响，但下游需求传导不畅，存在高估风险 [6][12][18][32] - 政策组合拳（反内卷会议、稳增长发布会、超产核查）形成供给收缩预期，推动焦煤价格短期暴涨 [12][13][14] - 期现市场出现背离：期货市场多头资金主导暴涨，但股票市场产业资本未同步跟进，显示长期逻辑未被认可 [21][22] - 煤炭国储制度可能对价格形成长期压制，但目前储备量远未达目标，短期影响有限 [24][25] 关键政策分析 - 7月1日中央财经委员会反内卷会议首次释放"激发合理涨价"信号，扭转大宗商品通缩预期 [12] - 7月18日工信部点名煤炭等十大领域推行"稳增长与去产能"协同政策，暗示行政化产能出清加速 [13] - 7月10日国家能源局下发煤炭超产核查文件，7月21日河南工信厅传达执行，直接冲击焦煤供给预期 [6][7][14] 产能数据 - 主要产煤省份2024年产能利用率：内蒙94.2%、山西92%、陕西101.2%、新疆114.9%、贵州60.9%、河南66.67% [9][10] - 2025年上半年产能利用率：内蒙92.7%、山西94.2%、陕西101.2%、新疆112%、贵州69.6%、河南66.67% [10] - 仅新疆超规划产能10%红线（114.9%），主因电煤产能建设超前 [9] 市场动态 - 焦煤期货夜盘出现10%波动幅度，创历史新高 [3][4] - 山西焦煤连夜上调三季度长协价，贸易商囤货情绪升温形成期现正反馈 [15] - 09合约突现空头大幅增仓，可能反映产业套保盘入场或套利资金介入 [19] 结构性矛盾 - 下游煤化工、焦炭、钢材跟涨乏力，焦煤涨幅显著高于产业链其他环节 [18] - 商品期货与股票市场出现估值裂差：焦煤企业股价涨幅严重滞后于商品端 [21][22] - 煤炭国储制度目标3亿吨/年可调度产能，但当前储备量远未达标 [24][25] 投资逻辑 - 当前行情主要由政策预期驱动，缺乏实际去产能或需求增长支撑 [32] - 价格过快上涨可能刺激国外产能复产，形成中长期价格阻力 [34] - 需警惕"原料单边上涨-需求反馈脱节"导致的价格传导断裂风险 [18][32]