文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 报告摘要 一、一个背离现象：税收经济剪刀差 "经济决定税收，税收反映经济"，历史数据观测，税收收入和名义 GDP 增速的对应关系较好。 但 2023 年以来，税收收入增速开始明显弱于名义 GDP 增速 ， 2024年，税收经济剪刀差（税收收入增速 - 名义 GDP 增速） 达到 7.6% ，2025年未明显收敛 （ 1-5 月税收收入增速 -1.6% ，上半年名义 GDP 增速 4.3% ） 。 价格可能是原因之一 ： 我国 80% 的税收为价格相关税（详见报告 《税收背后的价格故事》 ），从历史经 验看， PPI 下行期，税收收入减收效果更明显（如增值税，以钢铁生产为例，价格下跌 50% ，增值税或下 跌 95% ），导致税收收入降幅大于名义 GDP 降幅。 但中观产业层面的新变化可能同样值得关注： 我们观察到 能源结构转换 （车辆购置税、消费税）、 稳住 楼市 （契税、土地增值税）、 金融降成本 （企业所得税）、 鼓励科技创新 （企业所得税）等四条传导路 径， 测算一年 ...