核心观点 - 奥克斯作为国内空调行业第四大厂商，正通过海外ODM贴牌业务实现营收增长，但面临毛利率低、研发投入不足、核心技术缺失等挑战，此次港股IPO旨在补强短板[1][2][15][16][17][18][29][30][31][38] 行业发展历程 - 奥克斯1994年成立，早期通过价格战策略（2001年降价30%）实现销量从90万套（2001年）增至325万套（2004年），一度进入行业前三[6][7] - 2012年抓住电商红利，线上收入从5亿元（2013年）增至115亿元（2018年），2018年国内销量742万套位列第三，线上销量第一[8] - 2019年因能效虚标被格力举报并罚款10万元，2020年因专利侵权赔偿格力4000万元，2023年与格力仍有9900万元商业秘密诉讼未决[11][12][13][14] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，年复合增长率23.4%；净利润14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元[16] - 海外业务占比从42.9%（2022年）提升至49.3%（2024年），其中ODM业务占比达40.1%（2024年119.37亿元）[17] - 2024年宣派股息37.94亿元（占三年净利润55%），大股东郑坚江家族获36.56亿元[19] 市场竞争格局 - 国内销量排名第四（2024年），全球第五（市场份额7.1%），与小米存在"第四名"统计口径争议[18][21] - 家用空调均价持续下降：1698元（2022年）→1517元（2024年），低于行业均价405-455元[22][23] - 毛利率21%左右（2022-2024年），远低于格力（32-37%）、海尔（24-29%）、海信（28-31%）[23][24][25][26] 研发与供应链 - 研发费用率2.0-2.4%（2022-2024年7.1亿元），低于行业三甲（美的3.99%、海尔3.75%、格力3.65%）[30][31] - 压缩机长期依赖外购（2020年美芝供应69%），2023年与松下合作投资50亿元建年产3000万台压缩机工厂，一期2024年6月投产[35][36][37] - 中央空调毛利率较高（27-31%）但规模小（占营收10%），家用空调毛利率仅19.2%（2024年）[23]