2016年期货双11闪崩事件回顾 - 夜盘初期黑色系（铁矿石、焦煤、焦炭）及沪铜等品种迅速封涨停，棉花、PTA、棕榈油大幅冲高，市场情绪极度亢奋 [2] - 21:41起空头主力集中抛售数百亿资金触发程序化交易连锁反应，3分钟内菜粕、PTA、橡胶等12个品种从涨停直线跳水至跌停 [2] - 极端案例：棉花6分钟内振幅达14%（+7%至-7%），铁矿石较涨停价回落超10% [2] - 流动性枯竭导致跌停价挂单无人承接，交易系统拥堵使投资者无法及时平仓 [3] 当前商品市场周期特征 - 资金快速迁移叙事逻辑：从多晶硅到玻璃、纯碱再到焦煤，光伏玻璃需求+产能出清故事掩盖库存高企现实 [4] - 政策驱动路径依赖明显，2016年供给侧、2020年碳中和经验使资金对"反内卷"主题反应迅速 [5] - 多空博弈呈现六阶段特征：从"不相信会涨"到"不相信不涨"，政策预期压倒现货数据 [6] - 周期运动本质是投机者集体行为结果，恐惧与贪婪转换构成周期组成部分 [7] 期货市场异常信号与趋势 - 19个品种触发异常信号：国债期货（TF/T/TS）、黑色系（螺纹钢、热卷）、化工（原油、PTA）及农产品（豆粕、棉花） [8] - 顺趋势反转：沪铜、沪锌多头趋势强化，沪铝、PTA空头趋势强化 [9][10] - 逆趋势反转：黄金、白银存在回调风险 [12] - 高波动品种：铁矿石（ATR1.65%）、焦煤（2.23%）、棕榈油（1.96%）短期价格波动加剧 [13] 碳酸锂供需格局与策略 - 2025年上半年价格最低58400元/吨，年内降幅28.5%，主因低成本产能投产及累库 [14] - 江西锂矿许可证续期风险可能引发供应扰动，若停产将推动价格中枢上移 [15] - 60000元/吨以下或触发澳矿减产形成成本支撑，建议逢低做多2509、2511合约 [15] - 关键时间节点：8月9日许可证续期结果、9月30日矿山储量报告审批 [15] 供给侧改革历史行情三阶段 - 阶段1（2015.12-2016.4）：焦炭/螺纹钢领涨，钢厂减产+政策刺激推动螺纹期货从1618元涨至2787元 [16][18][19] - 阶段2（2016.5-6）：地产限购+去杠杆信号引发回调，螺纹钢期货最低跌至1894元 [20][22] - 阶段3（2016.7-12）：1.4亿吨"地条钢"产能关停+基建发力推动二次上涨，双11夜盘闪崩事件凸显极端波动 [23][25] 反内卷行情现状与风险 - 7月新能源品种领涨：多晶硅+57%、工业硅+20%、碳酸锂+13%，黑色系焦煤涨33.4% [32] - 期货涨幅快于现货导致基差率走低：焦煤-11%、玻璃-4.6%、甲醇-2.93% [32] - 二季度悲观情绪反噬致库存分位数偏低，补库可能推动现货带期货同涨 [33][34] - 焦煤独舞现象显示下游传导断裂风险，超产政策实际影响有限但行情透支明显 [35][37] 玻璃行业供给侧改革启示 - 2015-2016年供改淘汰沙河44条生产线至19条，2019-2021年迎黄金期（现货最高3600元/吨） [47] - 当前玻璃价格从2000元跌至1200元，预期下半年回升至1600-1800元区间 [47] - 产能出清可能采取"一刀切"措施，政策执行紧迫性高于企业自主关停意愿 [47] 市场情绪与宏观观察 - 供改学习效应使预期发酵更快，但产业端复产/套保行为可能反向制约行情 [40][41] - 2025年供改缺乏需求端支撑，与2016年货币宽松+财政脉冲环境存在根本差异 [43] - 需警惕总需求"受痛"阶段，政策援助力度与"软着陆"可能性待观察 [44]