债基资金流向 - 基金产品上周前四个交易日累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创下去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，而"固收+"产品被多类型机构踊跃申购，持仓规模刷新年内新高 [3] - 保险机构少量申购中低等级信用债，其他客群对信用债、短债、被动债基均为净赎回 [3] - 公募债券型基金规模二季度末达10.93万亿元，创历史新高，较一季度增长8600亿元 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债券市场波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场和商品市场向上突破是债市调整诱因，财政货币政策组合拳托底经济基本面，债券收益率底部明确 [4] - 资产荒背景下资金涌入金融和信用债，交易结构拥挤且脆弱 [4] 债市展望与策略 - 债券市场仍处于牛市环境，但低波动率、低利率、低利差环境下高杠杆高久期存在脆弱性 [5] - 全年利率低点或出现在三季度，信用债表现可能优于利率债，可转债潜在配置需求仍在 [5] - 低利率环境或成常态，债券收益率可能阶段性波动较大，但货币政策偏宽松，短期系统性风险不大 [5] - 哑铃型策略（兼顾票息和资本利得）在政策预期与基本面博弈阶段更占优 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数上周五刷新近十年新高，4月7日以来涨幅达12.83% [6] - 权益市场顺风（尤其中小盘股表现优异）、债券收益率低位、再融资新规导致供给偏紧共同推升转债估值 [7] - 可转债在震荡市中兼具上行捕捉和下行风险规避特性 [7] - 下半年可转债投资结构比仓位更重要，科技自主可控（人工智能、半导体、军工）、创新药/新消费、中小盘主题是重点方向 [7][8]