资产配置观点调整 - 中国权益资产具备极高战术性配置价值 建议战术性超配A股 港股与美股 战术性标配日股 战术性低配国债 [1] - 近期市场风险偏好改善主导大类资产定价 风险资产显著优于避险资产 排序为权益≥商品＞债券 [1] - A股与港股因经济景气预期上修 国家支持资本市场发展 流动性稳定及风险偏好改善等因素被高度看好 [1] 中国权益资产 - 中国科技突破与新兴产业主题交易热度高涨 总量政策预期稳定 基建财政边际发力提振风险偏好 [2] - 投资者资产配置再平衡行为有望维持流动性充裕 资本市场制度优化持续推进 [2] - 中国权益资产现阶段具有极高风险回报比与战术性配置价值 [2] 美股配置逻辑 - 特朗普政府政策影响钝化 美日关税协定落地使贸易政策预期向温和方向修正 [2] - 特朗普与鲍威尔关系改善 叠加美国经济韧性 通胀压力边际减弱 美股定价因子预期持续修正 [2] - 美股现阶段具有较高风险回报比与战术性配置价值 [2] 日股与国债表现 - 美日关税协定降低不确定性 日本出口贸易担忧下降 企业盈利预期修正 日股定价回归国内内生性因素 [3] - 日本经济景气度上行但面临通胀压力 日股现阶段具有适中风险回报比 [3] - 国债受风险偏好上修 资金赎回压力及价格波动三重压制 现阶段风险回报比较低 [3]