市场特征与行情分析 - 市场已演绎出典型水牛特征，机构资金净流入广泛且散户加速流入，行情热度升温 [1] - 2010年以来基本面与流动性背离的水牛行情通常不超过4个月，本轮能否持续需观察基本面好转情况 [1] - 当前策略建议增配恒科和科创，行业轮动围绕有色、通信、创新药、军工、游戏 [1] - 港股市场估值修复未偏离全球流动性支持水平，恒生科技修复空间或更大 [2] - A股三轮行情增量资金结构不同，外资近期ETF净流入扩大表明可能回流 [3] - 市场赚钱效应积累有望改善主动公募基金赎回情况，下半年或转为小幅净申购 [3] 行业配置与投资机会 - 科创板自4月以来明显滞涨，有望迎来补涨行情 [1] - 互联网方向如电商、本地生活景气筑底，游戏景气度高且估值具性价比 [2] - 煤炭、水泥等周期品景气或因"反内卷"提速而加速筑底 [2] - 社会服务、纺织服装、航空机场处于估值不高+高景气阶段 [2] - AI产业下半年有望进入"算力驱动"阶段，国内芯片与基建将起行情 [3] - 上游资源品、资本品、中间品同时受益于海外需求上升和国内"反内卷"政策 [4] - 保险长期资产端受益于资本回报见底，非银金融值得关注 [4] - 资源品"反内卷"已上升至主线高度，军工高胜率窗口下有望继续反映催化 [6] - AI领域重视向国产算力和中下游应用的扩散机会 [6] - 科技成长方向如AI产业链、人形机器人、军工、创新药仍是中长期主线 [9] - 消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 [10] 市场趋势与策略 - 对企业ROE见底回升的乐观预期驱动本轮上涨，市场整体估值扩张相对于基本面修复"超跑"程度不高 [4] - 市场共识集中在"低估值周期修复"与"科技成长产业趋势"两条主线，行业轮动强度收敛但扩散演绎 [6] - 外部弱美元资金回流+内部股债资产配置再均衡推动股市流动性宽松，量能较此前中枢放大50% [7] - 牛市氛围正在形成，政策和微观流动性共振下易产生较大牛市 [8] - 红利资产核心叙事逻辑面临挑战，交易型资金卖出红利板块 [9] - 市场将呈现"顺周期搭台、成长唱戏"特征 [9] - 投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复、低估红利三个方向 [10] - 市场形态类似"中枢缓慢上行的震荡市"，建议以"牛市思维"操作但保持震荡市心态 [11][12]