市场行情回顾 - 自2025年4月7日阶段性低点以来，创业板指涨幅超16.5%，上证指数站上3600点，17个申万一级行业年内涨幅超10% [2] - 上证指数自2024年9月18日启动的本轮行情累计涨幅达33%，超过2019年结构性牛市（29%），但低于2005-2007年（465%）和2014-2015年（155%）的全面牛市涨幅 [8][10] - 历史上5轮牛市平均涨幅为170%，当前行情处于中位水平，其中第2轮（2005-2007年）涨幅最高达465%，第5轮（2019年）涨幅最低仅29% [8] 交易活跃度分析 - 沪市成交额从2024年9月18日的2131亿元增至7936亿元（增长3.72倍），阶段性高点达1.51万亿元（较起点翻7倍） [12] - 换手率较行情起点增长2.41倍，最高换手率增长5.3倍，接近2014-2015年牛市特征 [14] - 成交额持续突破万亿级别可能预示行情从局部转向全面扩散，高换手率反映资金从观望转向积极参与 [16] 杠杆资金动向 - 两融余额从1.4万亿上升至2万亿，增幅42%，接近2014-2015年牛市水平 [18] - 杠杆资金快速攀升可能催化指数加速上涨，是牛市深化的重要风向标 [20] 风险偏好指标 - 沪深300股权风险溢价（ERP）为7.5%，与行情启动初期（7.2%）基本持平，显示股票资产尚未过热 [21] - ERP若下行至0%以下可能构成牛市孕育期标志，当前水平仍高于2019-2020年牛市初期 [23] 行业表现特征 - AI、创新药、低估值周期品等板块表现亮眼，结构性行情突出 [25] - 历史牛市初期呈现普涨特征，后期行业分化明显，例如2009年有色金属（283%）、2014年非银金融（82%）、2019年计算机（50%）等板块领涨 [26] - 当前行业主线清晰度接近2014年和2019年牛市初期，资金聚焦特定板块可能推动行情转向趋势性上涨 [24] 市场阶段判断 - 当前市场同时具备震荡市特征（估值低、盈利弱）和牛市初期特征（资金流入活跃） [27] - 交易活跃度、杠杆资金、风险偏好改善三大指标与历史牛市初期相似，但行业分化程度尚未达到全面牛市水平 [27]