反内卷政策体系与跨行业影响 - "反内卷"政策已升级为供给侧2 0、全国统一大市场和要素市场化改革协同并进的体系，光伏、汽车、农业、周期品率先受益 [1] - 政策直击内卷的制度土壤，包括土地低价出让和五险一金套利问题，揭示出短期靠行业自律、长期需制度改革的层次性 [1][6] - 市场误将反内卷等同于反过剩，但内卷源于需求强劲领域企业主动增加供给，导致资产周转率大幅下滑，与供给侧改革的被动过剩根本不同 [6] 光伏行业 - 价格企稳回升体现反内卷措施对缓解供给过剩和提升盈利能力的积极影响 [9] - 技术迭代加速洗牌，BC技术引领高效转型，行业从粗放扩张转向技术驱动的高质量竞争 [9] - 政策与自律协同遏制低价格循环，为周期拐点和盈利修复奠定基础 [9] 汽车行业 - 人口结构变迁驱动需求分层，家庭小型化趋势（一人户占比显著上升）催生分层需求 [12] - 行业NPS持续下滑，价格战被41 9%用户视为"背刺"，反内卷需完成心智迁移，响应智能家庭需求 [14] - 车企通过技术代差打破内卷，低线城市追求"大而全"，一二线转向情感化消费如智能驾驶体验 [12][14] 农业（生猪行业） - 政策约束下产能扩张放缓，能繁存栏增幅收窄反映产能理性化 [16] - 出栏体重普降印证"去库存"协同，供给优化有望抬升生猪养殖盈利中枢 [16][18] - 环保整治加速低效产能出清，行业盈利确定性增强，优质猪企长期价值凸显 [18] 能源及材料行业 - 反内卷政策推动供给侧改革，加速落后产能退出，优化供需格局 [19][21] - 盈利修复聚焦三大主线：价格弹性释放（水泥/玻璃挺价）、成本优势凸显（铜冶炼高成本产能退出）、格局优化提速（农药安全环保趋严） [21] - 工业品、化工及各领域PPI处于底部区间，价格与盈利水平有望提升 [19][20] 水泥行业 - 新版产能置换方案取消产能核定表，通过减量置换推动超产产能出清，预计水泥熟料实际年产能将从22亿吨降至18亿吨以下 [24] - 产能利用率将提升10%，2024Q4长三角减产35%推动价格显著修复 [24][27] - 企业达成"反内卷"共识，中长期推动区域并购整合与低效产能退出，转向盈利优先的理性竞争模式 [27] 宏观策略视角 - 资本开支增速已创2012年新低，2026年起产能增速将维持绝对低位，支撑中长期盈利能力提升 [27][28] - 去产量不宜推行，聚焦资本开支收缩为快变量，2026年供需拐点确定性增强 [28] - A股盈利能力触底回升，强化2026-27年牛市核心逻辑 [28]