货币政策 - 美联储未就9月降息给出明确指引 认为当前断言9月降息为时过早 [1][3][4] - 当前联邦基金利率维持在4 25%至4 5%区间 政策立场属于"适度限制性" [4][10][16] - 通胀回落至2%目标的过程已过半 核心PCE同比上涨2 7% 整体PCE上涨2 5% [6][24] - 服务业通胀显著放缓 但商品通胀因关税影响上升 [3][6][24] 经济形势 - 上半年GDP增速放缓至1 2% 主要反映消费者支出减速 [3][13][36] - 国内最终购买(PDFP)增速创2022年以来新低 住房市场持续疲弱 [13][45] - 企业设备投资同比上升 但商业建筑等利率敏感领域表现不佳 [4][13] 劳动力市场 - 失业率稳定在4 1%低位 劳动力市场保持平衡 [5][14][40] - 新增就业岗位放缓 但劳动力供给同步减少 未出现明显疲软 [13][40][41] - 工资增速虽放缓 但仍快于通胀水平 [5][45] 关税影响 - 关税对商品价格的影响开始显现 但传导速度慢于预期 [1][8][19] - 每月关税收入达300亿美元 企业正尝试将成本转嫁给消费者 [18][19][25] - 基本假设是关税影响为短期一次性冲击 但存在持续通胀风险 [8][9][25] 政策展望 - 未来两轮就业和通胀数据将影响9月决策 [11][28][46] - 政策调整将基于通胀与就业风险的平衡情况 [28][30][43] - 若风险平衡 政策可能向中性立场调整 但当前仍需维持限制性 [16][43][46] 行业影响 - 住房市场受长期供应短缺制约 按揭利率达7% [26][27] - 消费者支出增速放缓但整体仍稳健 信贷质量良好 [34][35][36] - 私营部门就业增长接近停滞 但整体劳动力需求稳定 [39][40][41]