监管行动与市场反应 - 美国食品药品监督管理局宣布将对大规模销售未获批准的复合GLP-1药物的公司采取“果断措施” [1] - 受此消息影响，Hims Hers Health Inc 股价在周五盘后交易中暴跌12.6% [1] - 监管机构的干预特别针对Hims & Hers和其他配药药房作为已获批治疗方案替代品销售的产品中使用的活性药物成分 [3] 公司业务与监管冲突 - Hims & Hers最近推出一款每月售价49美元的复合司美格鲁肽片剂 声称其口服给药方式经过配方设计可在消化过程中保护活性成分并促进吸收 [3] - FDA警告公司不能声称未经FDA批准的复合产品是FDA批准药物的仿制版本或与之相同 [3] - FDA的最新立场表明其针对被认为具有误导性的直接面向消费者广告的行动有所升级 这是继2025年底发出一系列警告信之后的举措 [4] 行业竞争与法律纠纷 - 诺和诺德公司将Hims & Hers的新产品描述为“未经批准、不真实且未经测试的仿冒品” 并计划采取法律和监管行动 [3] - 诺和诺德指控这家远程医疗提供商从事“非法大规模配药” 并强调其仍是唯一一家使用专有吸收技术生产合法、经FDA批准的口服司美格鲁肽片剂的制造商 [3] - 联邦打击行动与大型制药公司的高风险诉讼交织 为远程医疗投资者创造了一个波动的环境 [4] 公司立场与未来风险 - Hims & Hers高管坚持认为其平台为不喜欢传统注射方式的患者提供了基本的可及性和个性化服务 [4] - 公司首席执行官表示花费了数年时间建立必要的基础设施 将选择权交回到个人手中 [4] - 公司医疗领导层强调了拥有更广泛减重管理工具的临床实用性 以支持更深层次的个性化服务 [4] - 目前Hims & Hers承诺的“极致可负担性”正面临着自公司成立以来最重大的生存威胁 [5]

软件板块遭遇抛售的现状与原因 - 全球软件板块遭遇大规模抛售，标普500软件与服务指数周四大幅下跌逾5%，自10月底的近期高点以来已下跌约30%，并在周四迈向连续八个交易日下跌 [3] - 此次抛售由Anthropic发布一系列代理式AI工具（如Claude Cowork和Claude Opus 4.6）引发，市场担忧AI将削弱传统SaaS软件厂商的商业模式，特别是其核心功能如法律文档审阅、金融分析等 [7][8] - 抛售潮蔓延至全球，美股SaaS厂商如汤森路透、赛富时、LegalZoom跌幅居前，亚洲IT企业如印度的塔塔咨询服务和印孚瑟斯也受到影响 [9] - 截至周三，全球对冲基金今年已做空约240亿美元的软件股 [11] 市场分歧与机构观点 - 市场对AI工具的长期影响存在重大分歧，部分科技领袖和机构投资者认为市场反应过度 [4][10] - 英伟达CEO黄仁勋认为“软件行业将被AI取代”是“最不合逻辑的事情”，AI智能体将使用并增强现有软件基础设施，而非彻底重塑 [10][11] - Arm Holdings CEO雷内·哈斯将市场恐慌形容为“微型歇斯底里”，认为企业AI部署仍处早期，尚未产生大规模颠覆性影响 [11] - 华尔街机构如韦德布什证券认为抛售反映了一种不基于现实的“世界末日情景”，企业不会彻底推翻数百亿美元的现有软件基础设施投资 [18] - 高盛指出卖盘基本出清，软件股正在筑底，作为板块风向标的IGV ETF抛压显著释放，并出现机构资金回流和试探式抄底迹象 [16] 对软件行业本质与AI影响的分析 - 分析指出，“AI替代整个企业软件栈”是线性外推的叙事，企业级软件的价值在于专有数据、合规、系统集成、组织流程等复杂要素，LLM需要结合这些要素才能在生产环境运行 [13] - 恐慌抛售不等于“软件不需要了”，而是价值链被AI重新分配 [13] - 汤森路透Breakingviews研究举例称，市场对数据型公司（如RELX/路透）的下跌定价可能过头，其大部分营收面临较低LLM替代风险，且这些公司也在推出基于自有数据库的AI工具 [13] - 分析师强调，把一个AI插件等同于替代全部关键企业软件层是跳跃式的不合逻辑推断 [13] 软件公司的护城河与未来分化 - 资深分析师（如Rick Sherlund）指出，软件行业每隔10到15年会经历一次剧烈变革，但这往往是新一轮科技股牛市的前奏 [5][20] - 拥有广泛集成式平台、复杂供应链和深度数据的企业软件公司（如SAP、微软）护城河更宽，AI对其而言可能是“盈利机器”而非威胁 [5][14][20] - 容易被AI替代的是轻量应用和简单操作流程（“氛围编程”加速了这类供给泛滥），而深度集成、强流程耦合的大型软件系统更可能成为AI代理时代的“底座与最强基石” [14] - Futurum Group分析师认为，一部分运行关键企业工作负载的平台型软件公司（如微软、甲骨文、ServiceNow）凭借数据深度和在工作流程中的根深蒂固角色，拥有持续的“盈利权”，更可能与AI长期共存并受益 [19] 潜在的投资逻辑与市场展望 - 一部分机构类资金开始入场抄底式“逢低布局”近期暴跌的软件股，赞同黄仁勋的观点，即市场错杀了聚焦“AI+核心操作流程”且基本面强劲的软件巨头 [1][4] - 市场在等待“AI相关产品的实际营收增长数据”或更多企业部署公告作为加仓催化 [14] - 软件板块下一阶段行情可能是“先触底修复、再分化”，资金会更偏好与AI训练/推理体系强相关、数据与工作流粘性强的垂直软件/数据资产型公司，以及能把AI落到“可控、可审计、可集成”的平台 [15] - 微软、MongoDB、Snowflake、Palantir以及SAP等聚集数据资产且基本面优质的软件巨头可能更容易在恐慌后走出强劲超跌反弹 [15] - 星座研究认为，此次抛售反映的担忧在于AI可能压缩利润并限制软件公司可收取的席位价格，而非意味着该行业的“死刑判决” [18]

文章核心观点 - 亚洲主要经济体如新加坡、韩国、日本、中国正面临长期且难以逆转的超低生育率挑战 政府虽推出多项激励政策但收效甚微 生育率远低于人口自我维持的临界值 这引发了关于移民、技术替代及社会老龄化的深刻思考 价值观的深刻转变是经济手段难以应对低生育率的核心原因 恢复生育率需要极大耐心 但人口下降并不意味着这些经济体必然走向衰落[3][4][5][6] 亚洲超低生育率现状与挑战 - 新加坡、韩国、日本、中国的生育率都远低于人口学家认为社会自我维持的临界值2.1[3] - 新加坡生育率持续数十年下降 从60年前独立时的约4.5降至目前持续低于1.0的水平[3] - 新加坡政府预计2025年人口数据相比上一年不会有太大改善 副总理坦言“不会带来什么好消息” 另一位部长称其生育率“糟糕透顶”[3] - 低生育率导致新加坡人口老龄化问题日益严重 即将成为一个“超老龄化”社会[4] - 韩国部长曾在2023年警告该国面临“灭绝的风险” 关于中国经济的报道也常伴随对其人口萎缩的严峻展望[6] - 2025年最大的新闻之一可能是中国严重的年度人口下降 这种下降趋势由来已久[6] 政府政策应对与局限 - 新加坡政府出台了一系列激励措施 包括延长陪产假、发放育儿津贴以及税收优惠 但夫妇们对生育更多子女没有兴趣[3][4] - 新加坡致力于通过吸引所需劳动力来应对挑战 特别是在科技、工程和金融等战略行业 但其优势存在局限性 执政党强调人口增长不会以牺牲公民就业为代价[4] - 过去政府的政策旨在控制人口数量 而现在的情况恰恰相反 需要动员居民提高生育率[6] - 有观点指出 用经济手段应对低生育率并未考虑到推动家庭规模缩小的价值观的深刻转变[4] - 由于人口变化的长期势头 即使价值观未来发生逆转 未来几十年仍将继续出现人口负增长[4] 低生育率背后的社会与经济动因 - 超低生育率被视为快速发展和生活水平提高的必然结果[3] - 女性追求事业、养育子女成本高昂、住房价格昂贵以及男性在家务中参与不足是普遍问题 诺贝尔奖得主克劳迪娅·戈尔丁曾敦促男性成为可靠的父亲[7] - 价值观的深刻转变是推动家庭规模缩小的核心原因[4] 对经济体的影响与展望 - 低生育率对国家安全和财政都至关重要 各国必须蓬勃发展 而不仅仅是生存[5] - 尽管面临人口挑战 但从许多指标看 这些亚洲经济明星并未无可挽回地走向衰落 例如新加坡拥有惊人的高人均国内生产总值[5] - 这些经济体在二战后贸易壁垒降低、资本流动性增强的时代崛起 但出口优势本身并未带来人口挑战[5] - 解决低生育率问题需要极大的耐心 解决方案不会一夜之间出现[4][7]

美股市场趋势 - 自2025年底以来，美股涨势逐步由科技板块向更广泛领域扩散，这一趋势显著利好道指成分股 [2] - 尽管道指包含英伟达、苹果和微软等科技巨头，但今年推动指数上行的主力更多来自传统行业与防御型板块 [2] - 市场已经适应了更高利率、更慢的增长节奏以及全球不确定性，却仍能继续走高，这表明投资者信心真实存在 [3] - 2026年的市场焦点将更多回归企业基本面，而非货币政策 [3] 道琼斯指数表现 - 自2024年5月首次站上4万点后，道指整体趋势向上，根据道琼斯市场数据，这是该指数历史上最快完成从4万点到5万点的1万点跨越 [2] - 道指突破5万点被视作一次对市场韧性的确认 [3] - 强劲的企业盈利、展现韧性的美国经济，以及去年美联储的降息举措，共同推动了整体股市重心上移 [2] 行业与板块轮动 - 工业和金融板块表现突出，高盛、卡特彼勒、安进以及宣伟公司等对指数上行贡献显著 [2] - 医疗保健股的韧性开始显现，强生和默沙东在过去12个月中，分别成为道指中表现第二和第五好的成分股 [3] - 投资者也在加大对高股息、防御型消费必需品股票的配置力度，可口可乐和沃尔玛均位列过去一年道指涨幅居前的成分股 [3] - 尽管市场热点扩散，科技和人工智能板块的表现并未完全退潮，英伟达过去一年股价仍累计上涨约44%，成为道指中第三大涨幅个股，思科自2025年初以来同样跻身道指涨幅前十 [3] 指数构成与权重影响 - 由于道指采用价格加权方式计算，股价较高的成分股（如高盛、卡特彼勒、安进、宣伟公司）对指数的影响力明显高于按市值加权的指数 [2] - 波音近期股价同样持续走强，也对道指形成支撑 [2]

核心观点 - 公司2026年调整后每股收益展望高于华尔街平均预期，显示其严格的成本削减措施正在有效缓冲多发性硬化症业务销售额下滑带来的压力 [1][3] - 公司正处于战略转型期，核心在于通过新药矩阵（特别是Leqembi）的放量和免疫学管线的拓展来对冲传统业务下滑，并将叙事从“成本控制”转向“增长故事” [4][6] 2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度总营收约为23亿美元，同比下降7%，调整后每股收益为1.99美元，两者均超出华尔街预期 [3][4] - 2025年全年总营收为98.91亿美元，同比增长2%，全年调整后每股收益为15.28美元，同比下降7%，全年业绩亦高于华尔街预期 [4] - 过去12个月公司股价已大幅上涨30% [4] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年调整后每股收益将在15.25美元至16.25美元之间，高于分析师平均预期 [1][3] - 公司预计2026年整体营收将以中个位数百分比下滑，主要因多发性硬化症治疗药物在欧洲失去独占权并在美国面临新竞争 [3][7] 核心产品线表现与挑战 - 多发性硬化症成熟产品线持续拖累总营收 [4] - 阿尔茨海默病药物Leqembi仍处“慢热”阶段，2025年第四季度销售额约1.34亿美元，较前一季度的1.21亿美元有所提升，但放量受限于神经科资源与输注能力等系统瓶颈 [5][7] - 罕见病药物Skyclarys和脊髓性肌萎缩症药物Spinraza的最新季度销售额均低于分析师平均预期，其中Spinraza受美国以外地区发货时间安排影响 [3] 新产品增长与关键催化剂 - 公司2025年来自Leqembi、Skyclarys、Zurzuvae、Qalsody的合计收入接近10亿美元 [4] - Leqembi增长的关键催化剂在于其皮下起始给药方案（IQLIK）获FDA优先审评，PDUFA日期为2026年5月24日，若能降低给药摩擦并扩大诊断效率，增长曲线有望加速 [5] - 更广泛地使用血液检测来诊断阿尔茨海默病可能有助于扩大符合治疗条件的患者群体 [9] 研发管线与战略转型 - 公司正通过“降低神经科学单一依赖”的方式重塑风险结构，战略重心向免疫学前移 [6] - 2023年以73亿美元收购Reata Pharmaceuticals，获得了罕见病药物Skyclarys [6][9] - 近期关键里程碑包括：Spinraza高剂量方案已在日本与欧盟获批，美国FDA决议预计2026年4月3日；litifilimab在皮肤型狼疮获FDA突破性疗法认定，系统性狼疮两项III期研究数据预计在2026年第四季度读出 [6][9] - 公司还在等待一项通过不同于Leqembi机制发挥作用的试验性阿尔茨海默病药物的研究数据 [10] 成本控制与管理层战略 - 管理层在成本端保持了“极其严格的纪律”，通过裁员、削减开支及移除部分研发管线项目来大幅降低成本 [7] - 首席执行官的目标是在推动新产品增长的同时，通过成本控制来对冲传统业务下滑，并期望在2026年某个时候看到Leqembi销售增速加快 [7][8]

文章核心观点 - AI智能体技术（以Claude Code为代表）已达到规模化商用拐点，正从生成响应转向交付成果，重构全球价值15万亿美元的信息工作市场，并引发软件商业模式、企业运营及科技巨头战略的根本性变革 [1][3][7] Claude Code的技术突破与市场影响 - Claude Code是一款终端原生的AI智能体，作为命令行工具能直接读取代码库、自主规划并执行多步骤任务，实现了从“代码生成器”到“系统级操作代理”的范式跨越 [9] - Claude Code已占据GitHub公共代码提交量的4%，预计到2026年底该比例将超过20% [1][4] - 该工具正在重新定义软件开发，使程序员从代码编写者转变为任务规划者，多位顶尖技术从业者（如NodeJS创始人、Linux创始人）已成为其活跃使用者，并认为人类手写代码时代已结束 [10] AI智能体重塑信息工作与商业模式 - AI智能体将重塑全球约10亿信息工作者构成的、价值15万亿美元的市场 [3][12] - 其应用正从软件开发延伸至客户支持、金融服务、法律合规、战略咨询等高价值专业服务产业 [3] - AI智能体成本极低，例如Claude Pro月费仅20美元，相比美国知识工作者每日350-500美元的全成本，仅需6-7美元的日均成本即可实现10-30倍的投资回报率，驱动规模化部署 [14] - 传统SaaS商业模式（依赖数据迁移成本、工作流锁定）面临根本挑战，其高达75%的毛利率成为吸引AI替代的明确信号，AI代理能够以更低成本实现跨系统数据迁移并降低集成难度 [15][16] 行业竞争格局与公司动态 - Anthropic依托Claude Code实现营收快速增长，其季度年度经常性收入（ARR）增量已超越OpenAI [1][3] - 未来三年Anthropic将部署与OpenAI相当的算力规模，其增长直接受算力供给约束 [20] - 企业级部署进入规模化阶段，埃森哲已签署协议，计划在金融、医疗及公共部门培训3万名专业人员使用Claude，为目前规模最大的企业级部署案例 [3][16] - 行业竞争焦点已从“生成最佳回答”转向“实现可交付成果”，未来评估模型效能的核心指标将转化为任务完成度、系统稳定性及自动化边界 [22][23] 科技巨头的战略困境（以微软为例） - 微软陷入战略两难：Azure的快速增长需要满足市场期待，而投资Copilot系列则是保护Office 365核心利润的必要防御，两者存在内在冲突 [5][18] - 若将本财年前两季度全部新增GPU资源投入Azure，其关键增长指标将超过40%，但公司最终选择优先保障M365 Copilot与GitHub Copilot等第一方AI产品的产能 [18] - 微软作为OpenAI和Anthropic的主要云服务商，正通过出租算力支持可能瓦解其核心生产力软件护城河的技术 [18] - 首席执行官Satya Nadella已亲自深度介入AI产品管理，表明当前竞争态势关乎公司整体未来命运 [19] AI智能体的演进与未来趋势 - Claude Code的出现标志着继2023年ChatGPT时刻之后AI演进的新临界点，代表从提供“响应”到系统交付“成果”的根本范式演进 [7] - 智能体已验证出可广泛复制的工作范式：读取非结构化信息、应用专业知识、生成结构化输出并自主验证结果，与绝大多数知识工作核心环节高度契合 [12] - 自主任务处理时长的翻倍周期已缩短至约4个月，每一次时长突破都将开启全新的规模化应用场景 [13] - 智能体已从编码专用工具演进为可编程的通用工作引擎，例如通用工具“Cowork”由四名工程师在十天内开发完成，可实现整理收据、归类文件等办公自动化任务 [12]

黄仁勋对AI基础设施投资与市场担忧的评论 - 英伟达CEO黄仁勋认为，科技行业激增的AI基础设施资本支出是合理、恰当且可持续的，由极高的算力需求驱动，是“人类史上最大规模的基础设施建设” [1][3] - 黄仁勋表示，只要人们继续为AI付费，AI公司能够从中获利，它们就会不断翻倍投资，AI基础设施的建设将持续七到八年 [1][6][7] - 黄仁勋指出，AI已经变得“非常有用且非常强大”，采用率变得“极高”，英伟达过去售出的所有GPU（包括六年前的A100芯片）目前都在被租用，反映出对AI算力的持续需求，没有闲置的基础设施 [1][7] 主要科技公司资本支出计划 - Meta、亚马逊、谷歌（Alphabet）和微软预计2026年的计划资本支出合计将达到约6500亿美元，较2025年增长约60% [5][8] - Meta表示全年资本支出将升至最多1350亿美元，同比可能跃增约87% [8] - 在截至2025年12月末的第二财季，微软资本支出增长66%至375亿美元，分析师预计其2026财年资本支出将接近1050亿美元 [5][8] - Alphabet公布的资本支出指引高端为1850亿美元，超出预期 [8] - 亚马逊计划2026年投入2000亿美元资本支出 [8] - 相比之下，媒体汇编的21家其他大型美国公司（涵盖汽车、工业、国防、能源、零售等行业）2026年合计支出预计仅为1800亿美元 [8] 市场对巨额AI支出的反应与担忧 - 市场对AI投资效率的担忧引发剧烈抛售，过去一周，微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨头的市值累计蒸发约1.35万亿美元 [5] - 微软公布第二财季资本支出超预期猛增66%后，股价单日收跌10%，市值一日蒸发3570亿美元，创美股史上第二大个股单日市值跌幅 [5] - 亚马逊公布2026年资本支出计划后，股价早盘一度跌约10% [5] - 自发布最新财报和展望以来，Meta、Alphabet、亚马逊、微软四家公司总市值已缩水超9500亿美元 [10] - 华尔街担忧包括天量资本支出的最终回报周期以及潜在的产能过剩问题 [10] - 2025年，与AI相关的公司和项目从债务市场筹集了至少2000亿美元，预计仅2026年的相关债券发行规模就将达到数千亿美元 [10] 黄仁勋为软件股“灭火”及行业观点 - 在软件股遭遇抛售后，黄仁勋称软件股抛售是“世界上最不合逻辑的事”，AI将使用软件这种工具，而不是重新发明它们 [1][11] - 黄仁勋以螺丝刀类比，反驳了工具（软件）正在被AI取代的观念 [11] - 软件相关股票周二连续第二天下跌，一只美国软件股ETF当天跌幅达4.1%，至4月以来最低水平 [12] - 部分分析师质疑抛售的严重程度，认为提供公司运营必需工具的软件公司很难被颠覆，例如Intuit因其专有数据和复杂系统而具有优势 [13] AI公司的盈利案例与竞争态势 - 黄仁勋援引案例说明英伟达客户如何利用AI盈利：Meta用于转变推荐系统；亚马逊AWS将影响产品推荐方式；微软用于改进企业软件 [7] - 黄仁勋称赞OpenAI和Anthropic这两家领先的AI实验室都在“赚大钱”，并指出如果它们能拥有两倍的算力，收入将增长四倍 [7] - 英伟达去年向Anthropic投资100亿美元，并表示将大举投资OpenAI的下一轮融资 [7] - DA Davidson分析师表示，主要科技巨头将AI算力竞争视为下一个赢家通吃或赢家拿走大部分的市场，都不愿输掉这场竞争 [9]

公司股价与市场反应 - 诺和诺德公司股价在周五大幅上涨，收复了前两个交易日的部分重挫损失 [1] - 公司的美国存托凭证(ADRs)在盘前交易中飙升超过7%，哥本哈根上市的股票上涨逾5% [3] - 股价反弹发生在本周早些时候大幅下跌之后，包括周四近8%的跌幅，此前远程医疗公司Hims and Hers Health推出了价格仅为49美元的复合版本Wegovy仿制药 [3] 监管动态与行业环境 - 美国食品药品监督管理局(FDA)表示将打击大规模推广未获批准的仿制药 [1] - FDA专员表示将对大规模销售非法仿制药并声称与FDA批准产品相似的公司采取迅速行动，并指出无法验证未获批准药物的质量、安全性或有效性 [3] - 公司面临日益竞争激烈的市场定价压力，特别是美国市场实际定价下降，以及司美格鲁肽在美国以外某些市场的专利到期 [5] 公司业绩与未来展望 - 诺和诺德提前发布了2026年的悲观展望，预计2026年的销售额和营业利润将下降5%至13%，这一前景远弱于分析师预期 [3][4] - 首席执行官表示对Wegovy片剂在美国推出后的早期良好接受度感到鼓舞，并相信有能力在未来几年推动销量增长 [5] - 此次展望标志着公司自2021年Wegovy推出以来连续多年实现两位数增长后的明显转变 [5]

公司股价与市场反应 - 公司股价在强劲第四季度业绩公布后大幅飙升，截至格林威治标准时间09:00涨幅超过15% [3] 第四季度整体财务业绩 - 第四季度收入达到168亿挪威克朗，比市场共识预期高出约5% [3] - 第四季度营业利润飙升至24.6亿挪威克朗，超出市场预期约22% [3] - 营业利润率扩大至14.7%，而市场预测约为12.7% [3] 国防与航空航天业务表现 - 国防与航空航天部门销售额同比跃升44%至79亿挪威克朗，超出共识预期近6% [3] - 该部门营业利润攀升至14.8亿挪威克朗，利润率达18.7%，远高于市场预期的约15% [3] - 业绩由导弹和防空系统的强劲需求推动，有利的项目组合支持了盈利能力 [3] - 该部门本季度获得约225亿挪威克朗的订单，订单与销售比率约为2.8倍 [3] 订单与积压情况 - 集团订单积压到年底达到创纪录的1570亿挪威克朗，提供了接近三倍的销售覆盖率 [3] - 其中约1250亿挪威克朗来自国防与航空航天部门 [3] - 国防与航空航天部门的积压订单中，有980亿挪威克朗专门与导弹和防空系统相关，凸显该领域需求强劲 [3] 海事业务表现 - 海事部门第四季度收入达76亿挪威克朗，约比共识预期高出6% [3] - 海事部门营业利润为8.36亿挪威克朗，略高于预期 [3] - 售后市场活动是主要驱动力，占部门收入的一半以上 [3] 未来展望 - 公司未提供正式指引，但表示业务有望在2026年获得良好的订单并保持持续稳健增长 [4] 分析师观点总结 - 分析师强调2025年第四季度表现强劲并超出市场共识 [5] - 分析师指出，当前焦点是获取关于两个实体的更多财务信息，这对股票故事至关重要 [5]

瑞银集团2025年第四季度13F持仓概览 - 截至2025年第四季度末，瑞银集团持仓总市值为6200亿美元，较上一季度的6400亿美元环比减少200亿美元，降幅为5.65% [1][3] - 当季投资组合调整活跃，新增买入1347只个股，增持4181只个股，同时减持4520只个股，清仓1188只个股 [1][3] - 前十大持仓标的合计占投资组合总市值的14.52%，整体持仓周转率为21.81% [1][3] - 投资组合的平均持有周期较长，所有持仓平均持有28.84个季度，前十大持仓平均持有22个季度，前二十大持仓平均持有22.7个季度 [1] 前五大重仓股持仓变动 - **英伟达 (NVDA)**：为第一大重仓股，持仓约7748.9万股，市值约144.5亿美元，占投资组合2.34%，但持股数量较上季度减少11.47% [1][2][4] - **微软 (MSFT)**：为第二大重仓股，持仓约2804.4万股，市值约135.6亿美元，占投资组合2.20%，持股数量较上季度减少7.64% [2][4] - **苹果 (AAPL)**：为第三大重仓股，持仓约4454.7万股，市值约121.1亿美元，占投资组合1.96%，持股数量较上季度减少10.57% [2][4] - **博通 (AVGO)**：为第四大重仓股，持仓约2377.4万股，市值约82.3亿美元，占投资组合1.33%，是前五大中唯一被增持的股票，持股数量较上季度增加0.88% [2][4] - **亚马逊 (AMZN)**：为第五大重仓股，持仓约3460.6万股，市值约79.9亿美元，占投资组合1.30%，持股数量较上季度减少4.57% [2][4] 其他重点科技股及“七巨头”持仓调整 - 对“七巨头”中的其他股票也进行了减持：谷歌 (GOOGL) 持仓数量减少9.05%，特斯拉 (TSLA) 持仓数量减少15.09%，仅小幅增持Meta (META) 0.85% [4] - 大幅减持了多只其他科技股，包括美光科技 (MU) 减少16.14%、台积电 (TSM) 减少15.56%、AMD (AMD) 减少24.28%以及西部数据 (WDC) 减少37.92% [5] - 小幅减持了甲骨文 (ORCL)，持股数量减少1.91% [5] 重点增持及新建仓标的 - 当季增持了沃尔玛 (WMT)、阿里巴巴 (BABA)、比特币持仓巨头微策略 (MSTR) 以及光模块公司Lumentum (LITE) [5] - 新建仓了能源公司道达尔 (TTE) [5] 基于持仓比例变化的前五大买卖操作 - **前五大买入标的（按投资组合占比变化）**：微软看涨期权 (MSFT CALL，占比增加0.5%)、标普500ETF-SPDR (SPY，占比增加0.26%)、MP Materials看涨期权 (MP CALL，占比增加0.2%)、瑞银集团自身股票 (UBS，占比增加0.2%)、iShares 7-10年期国债ETF看跌期权 (IEF PUT，占比增加0.16%) [5][6] - **前五大卖出标的（按投资组合占比变化）**：标普500ETF-SPDR看跌期权 (SPY PUT，占比减少2.43%)、Invesco纳指100ETF看跌期权 (QQQ PUT，占比减少0.6%)、iShares iBoxx高收益公司债ETF看跌期权 (HYG PUT，占比减少0.31%)、微软股票 (MSFT，占比减少0.26%)、英伟达股票 (NVDA，占比减少0.21%) [5][6]