市场情绪与资金动向 - 当前市场情绪从"恐惧"转向"贪婪"，散户投机热情高涨，高盛"MeMe股票篮子"创纪录飙升 [1][2] - 对冲基金等"聪明钱"对股票表现冷淡，其与标普500指数回报的敏感度降至接近零水平 [1][4] - 宏观基金和CTA基金2025年回报率比标普500指数低约5个百分点，是表现最差的群体之一 [4] 聪明钱与散户的分歧 - 当"聪明钱"做空而散户做多时，未来1-3个月股市通常表现不佳，标普500指数平均回报率分别为-0.1%、0.2%和1.6%，显著低于历史均值（0.7%、1.4%和2.3%） [6][8] - 高盛"投机交易指标"（含Meme股、亏损公司和高市销率公司）升至三年多高位 [9] - 期权市场显示贪婪主导：价外看涨期权隐含波动率优于看跌期权，VIX指数下降 [9] 市场风险信号 - 短期隐含波动率相对于长期下降（VIX/VXV比率上升），预示市场自满情绪滋生 [9][10] - 跨资产波动率（股票、债券、信贷、外汇、石油）全面下降，显示市场未充分反映潜在风险 [11] - 标普500隐含相关性处于低位，可能成为"下跌加速器"（个股协同性低时VIX被压低，但抛售时相关性骤升会推高VIX） [14] 反向观察与风险 - CTA基金多头头寸达三年最高水平，但追高行为风险巨大 [15] - 宏观和量化基金可能已重新建仓，但若仅因反弹而追涨，其策略有效性存疑 [15]