核心观点：反内卷政策提振价格，但供需表现、行业变化"反直觉"。 "反内卷"政策加码令两大价格指数回升，反映供给收缩的预期升温。 7月制造业PMI较前月下行0.4pct至 49.3%，降幅超过2017年以来平均水平(-0.1pct)。从分项看，"反内卷"政策加码令大宗商品价格上涨，主 要原材料购进价格指数(+3.1pct至51.5%)和出厂价格指数(+2.1pct至48.3%)双双回升，前者自今年3月份以 来首次升至临界点以上。 但实际上，7月PMI生产指数表现好于新订单，供给并未出现明显收缩现象 。价格"双涨"意味着企业盈利 提升，对生产有较大带动；生产指数虽较前月回落0.5个百分点至50.5%，但仍在扩张区间。相对来看， 新订单指数再度下行至收缩区间（-0.8pct至49.4%），降幅也明显超过季节性（-0.1pct）。结构上看，内 需、新出口订单指数均有回落。 文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、 耿佩璇 摘要 事件 ：7月31日，国家统计局公布7月PMI指数，制造业PMI为49.3%、前值49.7%；非制造业PMI为 50.1%、前值50.5%。 拆分重点行业看，价格上升的行业生产在走强，尤其是高耗能行 ...