核心观点 - 7月制造业PMI为49.3%，较前月下降0.4个百分点，降幅超过2017年以来平均水平（-0.1pct）[2][3] - "反内卷"政策加码推动主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3%，前者为3月以来首次突破临界点[3][8] - 生产指数表现优于新订单指数，生产指数回落0.5个百分点至50.5%（仍处扩张区间），新订单指数下降0.8个百分点至49.4%（进入收缩区间）[14] 行业表现 - 高耗能行业PMI上升0.2个百分点至48%，其中钢铁行业PMI大幅回升4.6个百分点，结束连续2个月下降态势[21] - 装备制造业PMI下降1.1个百分点至50.3%，消费品行业PMI下降0.9个百分点至49.5%[21] - 建筑业PMI回落2.2个百分点至50.6%，新订单指数下降2.2个百分点至42.7%，但投入品价格指数上升6.2个百分点至54.5%[24][25][61] 供需分析 - 钢铁行业增产与建筑业PMI回落形成背离，显示高耗能行业生产强于需求[24] - 内需指数下降0.8个百分点至49.7%，新出口订单指数下降0.6个百分点至47.1%[14] - 建筑业业务活动预期指数为51.6%，较上月回落2.3个百分点[25] 服务业表现 - 服务业PMI小幅回落0.1个百分点至50%，新订单指数为46.3%[45] - 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位[45] - 全国迁徙指数同比上升6.0个百分点至16.1%，国内执行航班架次同比上升1.4个百分点至2.2%[49] 政策展望 - 政治局会议再次强调"反内卷"，后续重点关注中下游行业反内卷进度及内需边际变化[30] - 高耗能行业已集中大规模改造，政策焦点或转向中下游企业无序竞争和产能治理问题[30]