核心观点 - 沃伦·巴菲特对卡夫亨氏的投资账面价值从170亿美元降至84亿美元，看似失败，但实际总回报率近60% [1][8] - 巴菲特通过优越的交易条款和优先股安排，在看似亏损的交易中依然实现盈利 [8] - 卡夫亨氏合并后股价下跌62%，而同期标普500指数上涨202%，表现远逊于市场 [4] 投资表现分析 - 伯克希尔对卡夫亨氏的投资账面价值从2017年底的逾170亿美元降至84亿美元，减计38亿美元 [1] - 卡夫亨氏股价自合并以来累计下跌62%，同期标普500指数上涨202% [4] - 伯克希尔已从该投资中获得约63亿美元现金股息分红 [8] - 优先股投资获得超过20亿美元股息并被全额赎回 [8] 交易结构优势 - 伯克希尔最初为亨氏股权支付43亿美元，追加投资后总投入达98亿美元 [8] - 目前持有27.4%股份市值约88亿美元，加上63亿美元股息，总回报近60% [8] - 优先股投资80亿美元，获得超过20亿美元股息并被全额赎回 [8] - 其他股东十年总回报率仅8%，远低于巴菲特 [10] 行业与公司状况 - 卡夫亨氏面临消费者转向更健康食品的挑战，预计今年营收萎缩3% [11] - 两家平庸公司合并未能产生优秀公司 [11] - 伯克希尔已放弃卡夫亨氏董事会席位，可能为未来退出持仓做准备 [6][7] 市场对比 - 若投资者2015年选择投资联合利华，资金几乎可翻倍 [11] - 卡夫亨氏表现远逊于标普500指数 [4]