服务连锁行业趋势 - 服务消费占比提升背景下，成规模连锁品牌涌现，蜜雪、瑞幸跻身百亿美元市值 [18] - 中国服务连锁企业较海外仍有较大空间，非必需消费品服务大类中仅7家中国企业市值超百亿美元（vs美国27家）[18] - 连锁品牌具备标准模式和品牌效应两大优势，以酒店为例加盟后EBITDA Margin可从4.5%提升至23.2% [20] 企业核心竞争力 - 产品、运营、品牌、组织的综合实力及迭代能力是核心，成本派以效率最大化胜率更高 [22][24] - 企业持续成长驱动力包括：产品店型模式创新（如瑞幸全在线运营）、向下向上扩容（华住下沉/亚朵升级）、出海（蜜雪海外门店占比10.5%）、新业态（亚朵零售收入占比30%）[18][35][36] - 现制茶饮品牌面临生命周期困局，18个中高端品牌中7个过去一年净关店，喜茶奈雪份额承压 [28] 细分行业表现 - 1H25餐饮板块分化：现制咖啡茶饮品牌（瑞幸、古茗）及快餐（达势、小菜园）股价领先，同店承压企业表现落后 [5] - 酒店行业亚朵凭借高速扩张和零售增长表现优异，其他受周期性压力影响平淡 [5] - 离岛免税销售筑底，1-6月销售额同比降幅收窄至5%，客单价5月同比+8%但渗透率仍下滑 [52][54] 2H25投资机会 - 饮品行业头部品牌有望持续取代单体和腰尾部连锁份额，中期CR4或从32%提升至36% [37][40] - 快餐品类韧性凸显，正餐品牌同店分化；酒店关注下行期提升规模的龙头 [43][44] - 旅游暑期铁路/民航客流预计同比+5.8%/+5.4%，景区表现分化（黄山1-5月较19年+43%）[48] - 免税关注海南封关带动作用及市内渠道拓展 [52]