制造业PMI与中观景气度 - 7月制造业PMI环比下降0.4个点至49.3，但中观景气面小幅上行，景气扩张行业数量由6个增至7个，显示景气度受价格因素影响[1][5][6] - 黑色、有色、金属制品、通用设备行业景气回升至扩张区间，其中通用设备景气环比大幅上升14.8个点[6][7] - 黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿制品出厂价格指数环比分别上升80.1、13.4和12.7个点，反映"反内卷"政策对原材料价格的影响[7][8] 行业景气分化特征 - 景气改善行业集中于两类：中游装备制造（通用/专用设备、电气机械）和原材料行业（黑色/有色/非金属矿），前者与"两重"建设项目清单下达相关，后者与价格回升联动[7][13] - 景气回调行业包括：1）汽车、计算机通信电子（景气分别降7.0、3.7个点）；2）出口依赖型行业（汽车/纺服/化纤橡塑出口订单降幅达10.6/8.5/12.6个点）；3）石化产业链（石油炼焦景气降9.8个点）[10][11] - 绝对景气度领先行业为通用设备（52以上）、电气机械（52以上）和黑色冶炼（80%历史分位值），汽车/纺服景气创4年新低[13] 新兴产业与建筑业动态 - 新材料行业景气连续3个月高于50，环比上升0.4个点，受益于新能源/机器人等上游需求；新能源汽车景气环比降3.5个点，受出口和产量约束影响[17] - 建筑业整体景气环比降2.2个点至50.6，其中房建景气降4.7个点（受高温暴雨影响），土木工程建筑景气降幅（1.6个点）小于季节性均值，显示基建韧性[18][20] - 3-6月房地产开发资金来源累计同比持续恶化，从-3.7%降至-6.2%[21] 服务业表现 - 服务业景气环比微降0.1个点，暑期出行相关行业表现突出：航空/餐饮/邮政景气环比升14.1/8.7/5.9个点，文化体育娱乐维持60以上高景气[23][24] - 线上信息技术服务业（互联网及软件信息）景气环比降2.4个点，但仍位于53-60较高区间[24] - 与季节性相比，航空/邮政环比涨幅超历史均值，住宿/批发表现弱于季节性[25] 政策驱动与市场预期 - 短期景气线索集中于"反内卷"（黑色/有色）、"两重"（中游装备）、服务消费（文旅）领域，但市场存在观望情绪[28] - "两重"项目需关注实物工作量信号，服务消费需新政策红利落地（如政治局会议提出的"培育服务消费新增长点"）[28] - 供给侧调整分两阶段：先定价预期后定价基本面，PPI回升为第二阶段关键观测指标[28]