债券市场政策调整影响 - 我国债券市场迎来重大政策调整后的首个交易日，国债等债券利息收入恢复征税[1] - 国债期货市场不同交割月份表现明显分化，远月合约价格表现较弱，主要由于存量债券（老券）具有税收优势，新券与老券的利差可能走阔[2] - 2025年9月份交割的30年期国债期货价格上涨0.34%，2026年3月份交割30年期国债期货价格涨幅为0.13%，相对较弱[4] - 2025年9月份交割的10年期国债期货价格上涨0.10%，而2026年3月份交割的10年期国债期货价格下跌0.21%[4] - 5年期、2年期国债期货不同交割月份的合约价格同样出现明显分化[4] 税收政策具体内容 - 自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，此前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至债券到期[6] - 金融机构自营适用的税率为6%，公募基金、理财、券商资管等广义基金产品适用的税率为3%[6] - 10年国债到期收益率为1.7%左右，恢复征税后金融机构自营投资10年国债的税后收益会下降10.8个基点，广义基金产品的税后收益会下降5.5个基点[7] - 新券-老券利差或上行5-10个基点，新券收益率上行幅度应大于老券收益率下行幅度[7] 市场影响分析 - 政策实施前交易买卖的老券具有税收优势，部分配置机构可能适度抢配老券，利率在短期可能会有小幅下行[6] - 国债、地方债与金融债等债券品种的免税优势消失后，金融机构投资债券的税后收益下降，权益、贷款等资产的吸引力相对提升[7] - 30年期国债期货2024年上涨了17.77%，10年期国债期货2024年的涨幅也达到5.92%，恢复征收增值税在一定程度上可以防止债券市场的过热倾向[9] - 税收政策变动可能指向政策端抑制债市过热的意图，对债市整体的情绪偏利空[9] - 政策调整可以缩小不同券种之间因税收不同所导致的税负差异，提升国债收益率曲线作为定价基准的直观性[9]