牛市三阶段理论 - 霍华德·马克斯总结牛市三阶段：第一阶段少数聪明人相信会涨，第二阶段多数人相信会涨，第三阶段所有人都相信会一直涨 [4] - 真正导致投资者亏损的是牛市最后阶段，因其制造"只许涨、不许跌"的幻觉并在高点反转 [4] 牛市第一阶段 - 市场从熊市底部启动，投资者信心涣散，指数反复震荡，上涨被视为"反弹陷阱" [5] - 政策面释放利好但基本面未改善，估值处于历史低位，风险最低但参与度低 [5] - 2019年一季度沪深300上涨近30%，但超60%散户因恐惧错失机会 [5] 牛市第二阶段 - 指数突破关键阻力位，基本面改善，赚钱效应显现，情绪转向乐观但仍存分歧 [6] - 市场通过多次回调确认趋势，投资者分批入场，基金发行规模扩大但保持理性 [6] - 2020年7月上证突破3000点后回调再上涨，体现典型第二阶段特征 [6] 牛市第三阶段 - 指数加速上涨，估值突破历史极值，资金大量涌入，利空被解读为机会 [8] - 2015年5月创业板市盈率超100倍，2021年新能源牛市末期亏损概念股遭爆炒 [9] - 增量资金枯竭后机构出货，散户因贪婪和从众心理在高点加杠杆入场 [10] 投资策略建议 - 第一阶段重点布局，第二阶段震荡加仓，第三阶段果断离场 [11] - 采用股债再平衡机制，权益仓位超50%时强制减仓 [12] - 金字塔式仓位管理：熊市投入60%+仓位，随上涨逐步减至10-20% [12] - 目标收益率止盈后转配50%固收+资产 [13]