黄金市场趋势 - 美联储降息预期升温推动黄金作为避险资产重新获得机构青睐 [1] - 花旗将未来三个月黄金价格预期从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，交易区间调整为3300-3600美元/盎司，与6月看空观点相反 [2] - 2025年下半年美国经济增长疲软、关税相关通胀担忧及美元走弱将推动金价创历史新高 [2] 花旗观点反转原因 - 2025年Q2美国劳动力数据疲软、美联储可信度担忧及俄乌冲突升级支撑看多预期 [4] - 自2022年年中以来黄金总需求增长逾33%，推动2024年Q2金价几乎翻倍 [5] - 投资需求强劲、央行持续购金及韧性珠宝需求是金价上涨主因 [6] 黄金价格波动驱动因素 - 7月美国非农就业数据大幅不及预期（增加7.3万 vs 预期10.4万）触发金价直线飙升，COMEX黄金期货突破3400美元/盎司 [10] - 美国经济下行压力显现，非农走弱叠加通胀担忧使美联储降息成为大概率事件 [10] - 市场对过去两个月经济疲软的"追溯性"重新定价加剧金价波动 [11] 美联储政策预期 - 旧金山联储主席Mary Daly暗示降息临近，若劳动力市场明显走弱可能年内降息超两次 [13][14] - 美联储6月点阵图显示2024年末利率中位数预期为3.75%-4.00%，隐含累计降息50基点 [14] 黄金需求端表现 - 全球2025年Q2黄金需求总量达1249吨同比增3%，投资需求为主要动力 [16] - Q2全球黄金ETF净流入170吨，上半年总量397吨创2020年来新高 [16] - Q2央行增储166吨，95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [16] 市场前景展望 - 2025年上半年美元金价涨幅26%跑赢多数资产，下半年或窄幅震荡 [17] - 宏观经济与地缘政治不确定性可能进一步放大黄金避险吸引力 [17]