《 磨底未竟，转折已萌——房地产行业2025年中期投资策略 》 我们推演房地产发展新模式可能包括：好房子、人房地钱、房屋全生命周期管理、现房销售制度等，并我们认为，房地产发展新模式的 政策本意在于推动房地产行业从金融业回归制造业。 图表：房地产新发展模式推演 资料来源：政府官网，申万宏源研究 好房子是政策导向，当前房地产处于好房子存量少+改需正值释放阶段，供给端估算目前我国城镇住宅存量中高品质住宅渗透率仅为 24%，而需求端估算2022-20年改需占比高达44%，好房子也是行业内生需求、并且预示着广大空间。 图表：中国好房子的供需分析 资料来源： Wind 、七普、统计局、申万宏源研究 我们认为，市场对于好房子的追求也在从硬件层面逐步扩展到软件层面，好房子定义应为：物理建筑->功能居住->精神寄托，预计好房 子政策也将推动房企从金融业回归制造业。 图表：广义的好房子定义 来自报告 资料来源：住建部、申万宏源研究 以美国经验为鉴，在房地产危机之后，行业经历供给改革，企业进行模式优化，产品力及库存管理能力强的优质房企穿越周期。 图表：房地产危机前后美国四大房企的杜邦分析 资料来源： Wind 、申万宏源研究 展望 ...