文章核心观点 - 2025年可转债市场正经历由权益市场回暖驱动的“强赎潮”，导致市场存量规模显著缩水，并可能推动市场估值维持高位 [1][2][13][14] 转债退出潮现状与数据 - 截至8月5日，已有超过90只转债公告退出市场，其中七成以上因触发强赎机制 [1] - 今年以来已有91只转债公告退出，超过2024年全年的88只，刷新年度退出数量历史纪录 [4] - 在91只退出转债中，69只因触发强赎条款被强制赎回，强赎占比达75.82% [6] - 2025年强赎占比（75.82%）相较于2024年（57.95%）显著提升，主要因A股市场表现较强 [6] 强赎机制及其影响 - 强制赎回指公司股票连续30个交易日中至少有15日收盘价不低于转股价130%时，公司有权赎回未转股转债的行为 [7] - 对上市公司而言，强赎可促使债转股，减少未来财务成本和偿债压力 [7] - 对投资者而言，强赎是双刃剑，若不转股将提前获得本息但失去股价上涨收益，且可能因赎回价低于市价而受损 [7] - 权益市场回暖带动正股价格普遍上行，大量转债正股价格突破强赎阈值，为上市公司赎回转债提供良好环境 [8] - 新发转债规模收缩导致存量品种稀缺性溢价显现，以及低利率环境下固收资金加大配置，共同推升强赎触发概率 [8] 市场存量规模变化 - 截至8月5日，转债市场规模为6527.58亿元，较年初减少808.64亿元 [11] - 预计全年强赎和到期规模合计超1600亿元，而新增供给仅约500亿元，年末市场余额或将跌破6000亿元 [11] - 银行转债规模显著收缩，AAA级转债规模由2024年末的2912.69亿元缩水至2307.81亿元，缩水超600亿元 [11] - 银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至约1500亿元，市场占比由峰值38.97%下滑至约22.64% [12] 市场估值与未来展望 - 中证转债指数年内涨幅达12.85%，与万得全A指数涨幅相近，显示转债与正股市场紧密联动 [14] - 在供给端收缩而需求端保持韧性背景下，多家机构预计转债估值有望维持高位 [13][15] - 在“资产荒”持续背景下，市场规模收缩有助于支持转债整体高估值，后续表现更多依赖正股走势 [15] - 政策支撑和结构性轮动行情下，转债市场有望延续震荡上行，指数具备天然的长期上行特征 [15]