公司概况 - Hims& Hers Health（HIMS.US）是一家成立于2017年的美国远程医疗平台公司，核心业务为提供线上个性化医疗服务 [1] - 主要营收来源包括远程医疗咨询与个性化治疗、处方药与自有产品销售、订阅制与零售渠道结合 [1][2] - 公司利用AI（如MedMatch系统）分析用户数据，提升治疗方案精准度和用户体验 [1] - 近年凭借减肥相关的口服药物、GLP-1类注射药物（如司美格鲁肽）崭露头角 [1][2] 业务模式 - 远程医疗咨询与个性化治疗：用户通过官网或APP填写健康问卷后，远程咨询持牌医生获得诊断和处方 [1] - 处方药与自有产品销售：提供仿制药和品牌药物，同时推出自有品牌健康产品，覆盖性功能障碍、脱发治疗、女性健康、心理健康等领域 [1] - 订阅制与零售渠道结合：采用订阅模式提升用户粘性，同时通过CVS、Walgreens等数万个零售门店销售产品 [2] - 复合GLP-1药物价格从每月199美元起，远低于Wegovy和Zepbound的1000+美元的月价格 [2] 二季度业绩 - 二季度营收5.448亿美元，低于5.517亿美元的市场预期，同比增长73%，环比下降7% [3] - 调整后每股收益0.17美元（预期0.15美元），调整后EBITDA达8220万美元（去年同期3930万美元） [3] - 毛利率为76%，低于去年同期的81% [3] - 经营活动现金流出为1,910万美元，去年同期为流入5,360万美元；自由现金流为-6940万美元，去年同期为4760万美元 [3] - 订阅用户规模243.9万，同比增速31%，环比净增7.3万人，均为有记录以来最低 [3] - 每名订阅用户每月在线收入为74美元/人，同比增长29.8%，但环比首次下降 [4] 业务表现 - 在线减重业务收入约1.90亿美元，比上一季度下降约4000万美元 [7] - 性健康业务的订户数量有所下降，该业务销售治疗勃起功能障碍的仿制药 [7] - 约70%的订阅用户选择了涵盖减重、脱发、性健康及心理健康的多专科个性化治疗方案 [12] 未来展望 - 预计三季度收入在5.7-5.9亿美元之间，市场普遍预期为5.84亿美元；EBITDA预计6000-7000万美元，低于7710万美元的市场预期 [8] - 维持全年收入指引在23-24亿美元之间，调整后EBITDA为2.95-3.35亿美元 [8] - 预计全年减重业务贡献约7.25亿美元收入，性健康业务将在2026年复苏 [8] - 收购欧洲远程医疗公司ZAVA，进入英国、德国、爱尔兰和法国市场 [8] 监管与合作 - FDA宣布解决了司美格鲁肽的短缺问题，对依赖短缺条款生产仿制版本司美格鲁肽的业务模式构成冲击 [9][10] - 诺和诺德终止与Hims & Hers的合作，不再为其提供FDA批准的减肥药Wegovy [11] - 公司被指控存在重大虚假和/或误导性陈述，涉及欺骗性促销和销售非法仿冒Wegovy [17] 未来应对策略 - 重点推广非注射类减肥解决方案，包括复方口服药物如安非他酮/纳曲酮和二甲双胍/西格列汀等组合 [12] - 提供利拉鲁肽（Liraglutide）注射剂的仿制药版本，定价远低于品牌药 [12] - 拓展新增长点，包括激素健康、实验室检测和寿命延长等领域 [12] 估值与市场表现 - 截至8/6日，HIMS股价为$51，对应市值125.5亿美元，当前PS为6.18x，forward PE 91.74x [14] - 估值水平远高于同业远程医疗平台和一般生物科技公司，反映市场对其未来成长给予较高溢价 [14] - 美国银行分析师Allen Lutz重申卖出评级和28美元的目标价，目标价表明较当前水平有约45%的下行潜力 [13] 舆情与内部交易 - 公司高管在业绩前的7月-8月初频繁股票卖出，近3个月内部人士只有卖出行为，并无买入 [17]