银行板块历史行情复盘 - 2005年至今银行板块共有6轮大行情，当前第6轮由红利驱动 [2] - 2005年11月-2007年11月：A股全面牛市，流动性宽松带动信贷扩张和银行业绩预期向好 [4] - 2007年下半年流动性收缩和美国次贷危机导致行情结束 [5] 四万亿计划推动的行情 - 2009年1月-2009年7月：银行板块先有绝对收益后有相对收益 [6] - 四万亿计划推动大盘估值修复，后期市场风格切换至银行股补涨 [6] - 2010年经济滞涨和存款准备金率上调导致行情结束 [6] 经济企稳驱动的行情 - 2012年12月-2013年2月：银行板块绝对收益和相对收益并存 [7] - 经济疲弱后GDP增速触底反弹，股份行股价迅速反弹 [7] 估值修复驱动的行情 - 2014年10月-2015年1月：绝对收益主导，部分时间有超额收益 [8] - 银行PB回落至0.81倍(2005年以来4.55%分位)，股息率处于高位 [8] - 稳增长政策加速无风险利率下行和银行股估值回升 [8] - 险资举牌、沪股通开通和两融资金流入推动行情 [9][10] 基本面复苏驱动的行情 - 2016年2月-2018年9月：基本面复苏驱动绝对收益 [11] - 2017年银行业净息差和资产质量出现拐点，业绩逐季改善 [12] - 国有行涨幅居前，股份行和城商行涨幅较弱 [12] 当前红利驱动行情 - 2022年10月至今：绝对收益和超额收益并存 [13] - 银行PB为0.49倍(2010年以来最低)，四大行股息率超7.6% [13] - 股息率下行空间打开是行情关键催化剂 [14] - 国有行率先估值修复，高股息策略向中小行扩散 [14] - 2025年行情逻辑由股息率主导向ROE主导切换 [14] 增量资金情况 - 国家队大规模净申购宽基指数ETF，银行持仓持续提升 [15] - 险资在"资产荒"背景下加大银行股配置 [16] - 公募基金改革提升对银行股的配置需求 [17]