董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 戴康 CFA 广发证券发展研究中心 ● 全球大类资产表现与宏观交易主线：（7.28-8.5），受美国衰退担忧重燃及关税扰动影响，以工业金属等商品以及全 球权益为代表的风险资产有所回落，同时黄金与美债等避险资产上涨。 7月底中共中央政治局会议召开，美联储和日本 央行在各自的利率决议中都选择按兵不动。此后，7月美国新增非农就业数据超预期回落伴随5月及6月前值大幅下修， 暴露市场此前对美国衰退概率过于低估，衰退隐忧重燃的"非对称"交易背景下引发市场巨震，并促使市场对9月美联储 降息预期大幅上升。而中国风险资产整体表现优于美国，上证指数延续流动性宽松背景下的慢牛涨势。 ● 大类资产配置——新投资范式下，"全球杠铃策略"是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。 中长期而言，关税 强化了新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势）。 战略层面 ，仍是基于全天候策略优化 的"全球杠铃策略"：中国利率债（收益率曲线陡峭化），美国短端国债，中国可转债，泛东南亚股市如印度股市、中国 高股息+高弹性如AI资产、黄金。 战术层 ...